长川科技维持增持评级 下调目标价47.99元

维持“增持”评级，下调目标价47.99元。长川科技产品覆盖测试机、探针台和分选机三大主要测试设备，充分受益国产替代，上调2022-2024年EPS为0.74/1.11/1.44元(原预测值2022-2023年为0.51、0.66元)。考虑到公司收购EXIS，测试设备营收加速提升，参考半导体设备行业估值，给予其2022年11倍PS，下调目标价47.99元。

一季度业绩大幅增长，盈利能力持续优化。22年Q1营收5.38亿元，YOY+82.37%;归母净利润0.71亿元，YOY+60.10%;毛利率53.09%，同比减少0.88pcts，公司虽然毛利率略有下降，但受益于产品放量，整体业绩大幅增长，盈利能力持续提升。

外延并购EXIS，完善分选机品类，扩充优质客户资源，公司业绩深度受益。公司拟发股收购长奕科技约97.7%的股份，间接百分百控股EXIS，从而布局转塔式分选机，并拟募资2.77亿元开发新型转塔式分选机的共性技术，在原有重力式、平移式基础上完善分选机布局，进一步增强市场竞争力。公司还借并购获得Broadcom、NXP等优质客户资源，未来盈利能力有望持续增长。

公司以测试机为核心，多品类发展，实现测试设备平台化，成长空间持续打开。公司核心业务SoC测试机持续突破，并通过两次并购完善AOI光学检测和分选机布局，募投项目新一代探针台也有望实现产业化突破。公司内生外延，持续拓展业务面，未来成长可期。

风险提示。中美科技摩擦反复;大客户导入延迟。

关键词： 长川科技维持增持评级 下调目标价 半导体设备行业估值 一季度业绩