牧原股份维持“增持”评级 仔猪销量略增

维持“增持”。由于猪价跌幅及产能去化力度超预期，牧原股份调整公司2022-2024年EPS为1.4元(-1.21)、5.59元(-0.91)、4.76元，给予2023年行业平均16.1倍PE，下调公司目标价至90元(-2.49)，维持“增持”评级。

公司发布2022年4月份销售情况简报，4月公司销售生猪632.1万头(其中仔猪销售101.9万头)，平均售价12.56元/kg，实现销售收入79.42亿元，其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪70.55万头。

出栏量持续增长，成本优势明显。仔猪销量大增，种猪销量略增。4月份公司销售生猪632.1万头，生猪出栏环比小幅增长5.6%，我们预计商品猪、仔猪、种猪销量分别为527.2万头、101.9万头、3万头;公司仔猪销量大增，种猪销量略增，而我们认为仔猪补栏并不实质影响供给，因此，管中窥豹可能意味着行业无效补栏大增，有效补栏略增。

周期反转预期渐升，成长大势不改。公司1-4月已累计出栏生猪2014万头，已完成全年出栏计划的36%-40%，下半年出栏中枢或有下移，或进一步为周期反转奠定基调。考虑到受H2行情影响公司仔猪放量可能性，全年出栏仍存超5600w头可能;成本方面，预计育肥猪完全成本为15.7元/kg，随着公司猪群健康管理水平不断提高，猪群成活率提升，成本有望进一步下降。

风险提示：上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。

关键词： 牧原股份 维持增持评级 仔猪销量略增 销售情况简报