上汽集团“三驾马车”表现亮眼 合资企业略显疲软

上汽集团4月产量15.82万辆，同比-62.0%，环比-62.3%，本年累计产量为142.75万辆，同比-11.8%;4月销量16.66万辆，同比-60.3%，环比-62.4%，本年累计销量为138.71万辆，同比-11.2%。

疫情影响短期供应链，4月集团产销同比下滑。4月以来，受国内外疫情的不利影响，汽车进口零部件短缺，上海地区供应商停工、停运，物流效率降低，全国辐射效应凸显。乘联会数据显示，4月上海地区五家主力车企生产环比3月下降75%。中汽协公布的2022年4月汽车工业经济运行情况显示，4月我国汽车产销分别完成120.5万辆和118.1万辆，环比下降46.2%和47.1%，同比下降46.1%和47.6%。上汽集团4月产量15.82万辆，同比-62.0%，环比-62.3%，1-4月累计产量142.75万辆，同比-11.8%;4月销量16.66万辆，同比-60.3%，环比-62.4%，1-4月累计销量138.71万辆，同比-11.2%。受上海及周边地区疫情影响，集团总体产销下降幅度大于行业水平。

“三驾马车”表现亮眼，合资企业略显疲软。

(1)自主品牌加快“向上突破”：上汽乘用车4月产销量分别为1.74/1.85万辆，同比-67.5%/-65.8%，1-4月累计销量21.27万辆，同比+6.7%，受疫情影响4月单月销量下滑较多，但1-4月销量好过去年。飞凡汽车和智己汽车加快“品牌向上”，3月，极智高阶纯电SUV飞凡R7首批预制量产车正式下线，交付在即。4月，“新世界驾控旗舰”智己L7PRO量产首发，L7Dynamic全新发布，售价分别为40.88/36.88万元。5月，全球首款纯电MPV荣威新能源iMAX8EV开启预售，全新第三代荣威RX5即将预售。

(2)新能源车继续“量增质升”：上汽新能源汽车1-4月销量22.98辆，同比增长14.5%。4月，五菱宏光MINIEV家族新成员“街头小霸王”宏光MINIEVGAMEBOY上市。上汽大众“ID.电动家族”2022款焕新上市，升级配备诸多智能化功能，智慧车联系统4.0功能进一步升级。

(3)海外市场保持“高速增长”：上汽海外1-4月销量21.08万辆，同比增长30.5%。上汽已经建立了面向全球市场的汽车产业链，产品和服务遍布全球80余个国家和地区，已形成欧洲、澳新、美洲、中东、东盟、南亚六个“五万辆级”区域市场，去年面对诸多挑战，集团仍在欧洲等市场实现盈利。2022年，瞄准火爆的欧洲新能源车市，上汽将推出“全球车”纯电动SUVMGEH32等新能源产品，扩充营销服务网点至1200个，加快推动“欧洲攻略”，建成首个“10万辆级”海外区域市场。

合资企业产销量略显疲软，上汽大众4月产销量分别为2.73/3.00万辆，同比-75.1%/-72.3%，1-4月累计销量36.12万辆，同比+1.1%。上汽通用4月产销量分别为2.38/2.38万辆，同比-68.6%/-70.4%，1-4月累计销量29.84万辆，同比-28.3%。上汽通用五菱4月产销量分别为7.20/7.60万辆，同比-47.7%/-43.6%，1-4月累计销量40.21万辆，同比-9.3%。集团旗下上汽大众、上汽通用等产能主要集中在长三角地区，受疫情影响销量下滑较多;上汽通用五菱产能主要分布在广西，受疫情影响较小。

投资建议：随着疫情的缓解，产销恢复，公司业绩有望加速回升，中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为263.9、297.5亿元，对应PE分别为7.3、6.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行、汽车需求低迷、新业务拓展及疫情恢复不及预期。

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