医药消费强势 成长优于价值

市场继续下跌，医药消费强势，成长优于价值，贴水快速收敛

1)市场继续下跌：经历了前期的弱势行情后，A股市场在本周继续下跌，表征市场走势的各宽基指数均有较大跌幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为-1.33%、-2.98%、-0.65%;市场活跃度较前期继续下降，本周平均日成交额不足6000亿元;北向资金则逆势净流入，全周累计净流入58.38亿元。

2)医药消费强势：本周医药与消费者服务行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括食品饮料、纺织服装、煤炭等。而国防军工与有色金属行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括石油石化、钢铁、汽车等。

3)成长优于价值：本周价值风格未能延续8月份以来的较好表现，收益弱于成长风格，对应国证价值指数全周下跌达2.75%，而国证成长指数全周仅下跌达1.57%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括低换手、规模、低波动因子等。

4)贴水快速收敛：本周中证500ETF和创业板ETF期权稳步建仓，其持仓量较上周分别上涨88%和97%，成交额分别上涨43%和25%。股指期货市场总体平稳，成交和持仓较上周均无较大变化。本周期指贴水总体收敛，IM当季合约年化基差率本周平均上涨4.99百分点达-7.48%，贴水在期指中最深。

后市展望：短期上涨仍需等待，四季度市场有望触底反弹

展望未来市场方向，首先，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多数发出看涨信号，我们认为市场当前底部支撑渐强，未来有望实现触底反弹;同时，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分当前处于较低水平，我们认为市场上行量能较为不足，短期难有大级别上涨出现;另一方面，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前延续看多观点，触发指标为估值维度的估值分位与股权风险溢价指标，我们认为股市相比于债市当前在估值维度已较具性价比，未来存在较高的估值修复机会;最后，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前发出看多观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度相对较高。综合来看，我们认为股市相比债市已较具性价比，四季度大概率出现估值修复所带来的上行。价值/成长轮动方面，我们构建的风格轮动模型在9月底建议均衡配置并略偏价值风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为虽然股市短期难有大级别上涨出现，但相比债市已较具性价比，四季度大概率出现估值修复所带来的上行，同时建议整体均衡并小幅超配价值风格。

量化模型表现跟踪

行业轮动：多维叠加轮动模型本周跑输基准0.46ppt。多维叠加行业轮动模型9月份持仓行业为汽车、农林牧渔、家电、电力设备及新能源、公用事业、建筑。该模型组合本周收益率-3.54%，同期行业等权基准收益为-3.09%，组合跑输基准0.46ppt。样本外(2021-06-01至2022-09-30)组合收益率累计-7.09%，同期行业等权基准收益率-11.16%，超额收益率4.58%。

多因子选股：沪深300增强组合本周跑输基准0.51ppt。本周(2022-09-26至2022-09-30)，沪深300指数增强跑输基准0.51ppt。组合样本外跟踪以来(2019-01-01至2022-09-30)累计收益65.12%，累计跑赢基准39.90ppt。本周中证500指数增强跑输基准0.44ppt。组合样本外跟踪以来(2021-01-01至2022-09-30)累计收益13.54%，累计跑赢基准28.19ppt。

主动量化选股：价值股优选策略本周超额基准1.5ppt。成长趋势共振模型本周收益率为-2.7%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达34%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达22.7%。今年以来收益率为-11.9%，超额基准8.8ppt;本周收益率为-2.7%，跑输基准指数1.3ppt。价值股优选策略本周收益率为-2.4%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达20.9%，以价值股基础池为基准，年化超额收益率为5.6%。今年以来收益率达0%，超额基准11.9ppt;本周收益率为-2.4%，超额基准1.5ppt。

风险提示：模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。

关键词： 医药消费 A股市场本周下跌 创业扳指 消费者服务行业