华测检测：多元化削弱周期 维持“增持”评级

考虑华测检测公司业务多元化削弱周期，维持2022-2023年0.58/0.7元的EPS预测，新增2024年EPS预测0.87元，参考行业估值给予公司2022年55倍PE，下调目标价至31.9元，维持“增持”评级。

业绩符合预期，医药及医学服务、消费品测试相对高增。2021年公司实现营收43.29亿/+21.3%，归母净利7.46亿/+29.2%，营收增速高于“十三五”期间全国检验检测机构的CAGR14.8%以及2020年规上检验检测机构的11.9%。盈利能力上，毛利率50.83%/+0.9pct，净利率17.63%/+1.1pct，ROE18.17%/+1.4pct。分品类看，生命科学营收20.87亿/+17.1%，占比48.2%仍为公司第一大业务，增速上医药及医学服务、消费品测试分别增长78.1%与23.3%相对较快。分区域看，2021年国内营收41.84亿/+23.3%，海外营收1.46亿/-16.2%。2022Q1单季公司实现营收9.08亿/+19.2%，归母净利1.2亿/+19.8%，延续良好态势。

第三方检测市场化+集约化+规范化趋势明显，细分领域受益良多。第三方检测市场化改革加速，政策鼓励社会资本进入，2021年末第三方检测领域民企占比超半数。国内检测品牌集群逐渐形成，机构间整合加快，组织实施国家级能力验证及盲样考核，公司细分领域受益良多。

内生精益管理成效显著，外延并购频出协同可期。2021年公司三大期间费用率均有下降，控费举措得当，人均创收39.03万元/+10.2%，经营效率提升，同时在化妆品、汽车、软件服务、食品&农业领域投入2.62亿进行外延并购，近期关注海外消费品测试标的，协同效应可期。

风险提示：医药及医学服务成长性不及预期;协同效应不及预期。

关键词： 华测检测 多元化削弱周期 增持评级 下调目标价 业绩符合预期