工程机械景气反转仍待时日 下调艾迪精密2022年EPS预测

工程机械景气反转仍待时日，下调艾迪精密2022-2023年EPS预测至0.49(-1.23)/0.56(-1.68)元，新增2024年EPS预测0.64元，参考行业估值给予公司2022年50倍PE，下调目标价至24.5元，增持。

业绩不及预期，原材料价格大涨下盈利能力承压。2021年公司实现营收26.84亿/+19%，归母净利4.7亿/-9%，业绩不及预期。毛利率33.76%/-6.9pct，净利率17.5%/-5.4pct，ROE17.87%/-5.3pct，毛利率下行是盈利能力承压主因，2021年钢材价格大涨下直接材料成本13.38亿/+43%，占总成本比例75.62%/+5pct。同时三大期间费用率增速均高于营收，控费有待加强。分区域看，2021年公司国内营收22.96亿/+11.3%，毛利率33.82%/-6.7pct，海外营收3.37亿/+107.7%，毛利率25.68%/-7.8pct。2022Q1单季公司实现营收6.15亿/-31.2%，归母净利0.72亿/-63.1%，上游成本受制仍未缓解，下游需求疲弱逐步显现。

液压件相对高增，产品差异化导向明确。分品类看，2021年公司液压破碎锤营收11.12亿/-13.4%，销量37054台/+9.8%，伴随城镇化推进，破拆作业需求稳定;液压件营收15.21亿/+61.4%，销量205367台/+57.5%，公司积极进行品类拓展，为未来全系列配套奠定基础。

股权激励彰显战略意图，硬质合金刀具+工业机器人打造第二增长极。

公司2021年股权激励要求2022/2023年扣非归母净利润较2019年增长200%/290%。全资子公司锐能、艾创均于2020Q4注册成立，分别承载公司硬质合金刀具、工业机器人业务，打造第二增长极。

风险提示：工程机械景气下行;钢材价格续涨;单一客户依赖度较高。

关键词： 工程机械景气反转 下调艾迪精密2022年EPS预测 参考行业估值 下调目标价