未来业绩成长确定性强 新洋丰：普通肥料销量略有下滑主因疫情影响发货延迟

4月19日，新洋丰（000902）（000902.SZ）在接受中金公司（601995）等机构代表调研时表示，新洋丰2022年第一季度实现营业收入45.45亿元，同比增长37.25%，归属于上市公司股东的净利润4.07亿元，同比增长24.14%。一季度预收账款增加较多，是由于疫情管控，收到很多经销商的货款，但货还没发出去，收到的货款体现在预收账款上，所以预收账款的金额特别大，疫情对物流的影响也就反映在这方面了。

终端价格传导情况上，新洋丰指出，目前复合肥基本能把原材料价格的上涨传导下去。目前复合肥的毛利恢复到去年一季度的水平。今年受到国际大宗价格上涨带动，各种单质肥价格猛涨，下游还能接受，本身就说明了下游的需求比较强劲。

此外，新洋丰介绍，普通肥料销量略有下滑，最主要的原因就是东北市场发货延迟，如果这部分延迟发货导致延后的销量加回来，一季度复合肥销量有正常的增长。

天风证券（601162）研报表示，2022年第一季度，新洋丰在疫情冲击之下保持收入持续高增长。受疫情影响，新洋丰一季度复合肥运输销售有所滞后，分析师预计此类产品销售收入有望在4月体现。此外，受此前复合肥原材料价格上涨过快影响，2021年下半年经销商备货滞后，当前复合肥渠道库存较低，适逢春耕旺季经销商拿货积极性有望集中释放，推动公司复合肥二季度销量上涨。

产能层面，公司磷酸铁分钟祥和宜都两个基地，荆门钟祥“5+15万吨”，5万吨在上个月底开始进行试车;二期15万吨和宜都10万吨磷酸铁项目目前正在按进度稳步推进中;合成氨项目预计今年7月之前试车。

展望未来，新洋丰参股了种子公司，上市公司体系中也有农药公司，未来公司会往农资公司方向做拓展。未来三年新洋丰的业绩成长确定性强，公司这两年的资本开支陆续投产，将贡献显著的利润增量。今年会有磷酸铁和合成氨投产，明年这些新项目能贡献全年的利润。到2024年九江基地新项目又能投产，明后两年利润增量确定性都很强。

具体问答实录如下：

问：请介绍一下公司的一季报的情况。

答：今年一季度收入同比增长37%，归母净利润同比增长24%，扣非归母净利同比增长25%，经营性现金流量净额在5个亿以上。今年一季度上游原材料价格上涨对2C端的复合肥企业来说压力很大，尤其是钾肥、硫磺等原材料的价格出现了猛涨的情况。对公司来说，越是困难的环境越能检验公司经营的韧性。

一季度，东北市场受到疫情的影响导致发货出现了延迟，公司在东北市场占有率遥遥领先于所有同行，所以在财务报表中可以看到金额很大的预收账款，这是由于很多货款已经收到了，但是复合肥货物没发出去，未能形成收入的确认。普通肥料销量略有下滑，最主要的原因就是东北市场发货延迟，如果这部分延迟发货导致延后的销量加回来，一季度复合肥销量有正常的增长。另外，虽然疫情管控导致技术服务人员没法出差，但一季度新型肥料仍然有接近10%的增长。

问：请介绍一下公司磷酸铁、合成氨等新项目的进展。

答：公司磷酸铁分钟祥和宜都两个基地，荆门钟祥“5+15万吨”，5万吨在上个月底开始进行试车;二期15万吨和宜都10万吨磷酸铁项目目前正在按进度稳步推进中;合成氨项目预计今年7月之前试车。

问：一季度预收账款增加了比较多，是什么原因。

答：公司的复合肥销售有两种模式，一种是先款后货，这种是正常的预收账款，另外一种是现款现货，对方确认签收后，会结转为收入。但由于疫情管控，收到很多经销商的货款，但货还没发出去，收到的货款体现在预收账款上，所以预收账款的金额特别大，疫情对物流的影响也就反映在这方面了。

问：今年钾肥的价格涨得比较多，终端价格传导情况怎么样。

答：目前复合肥基本能把原材料价格的上涨传导下去了。以去年3月底作为基准，过去一年里磷肥和尿素价格涨了40%，钾肥涨了70%，复合肥平均价格也涨了50%以上，所以价格的上涨基本都已经传导下去了。目前复合肥的毛利恢复到去年一季度的水平。

问：今年硫酸价格上涨很快，请问公司的硫酸为外采还是自给。

答：公司有270万吨/年的硫酸产能，在所有上市公司里硫酸产能排第四，在所有的化肥企业中排第一。公司没有对外出售硫酸，在财务报表上大家看不到硫酸的收入，硫酸的收益会体现在磷酸一铵上，磷酸一铵有一大部分的利润体现在复合肥上，这是公司产业一体化的优势。

问：公司的磷酸一铵出口情况怎么样。

答：磷酸一铵出口的盈利能力从去年三季度开始大幅提振，目前出口的数量大致是参考企业的规模以及过往几年出口的规模。公司会遵守国家化肥出口相关政策开展出口业务。

问：在全球粮食价格持续上行的背景下，下游对化肥的需求怎么样。

答：今年受到国际大宗价格上涨带动，各种单质肥价格猛涨，下游还能接受，本身就说明了下游的需求比较强劲。以一年时间维度看，复合肥的原材料中，磷肥和氮肥涨了40%，钾肥涨了70%，复合肥比去年3月末涨了50%以上，已经把氮、磷、钾的价格上涨都传导下去了。从现在的情况能够传导，这也验证了下游的高景气度。

问：新型肥的增长主要体现在哪些区域和作物?

答：新型肥面对的主要是经济作物，我国经济作物种植面积逐年增加，并且新型肥在经济作物上的渗透率持续提升，类比10年前复合化率提升的逻辑。从区域看，普通肥料加新型肥料，公司在中国整体的市占率大概为8个点。公司在东北、河南市场的市占率在15-20%，在海南市占率就低了很多，这些薄弱的市场，尤其是广东、海南等经济作物产区会是未来会重点开拓的市场。

问：请介绍一下公司未来三年的规划。

答：纵向一体化，横向平台化。纵向一体化是不断往产业链上下游拓展，公司这两年做合成氨、以及磷酸铁配套的硫酸、磷酸都是为复合肥服务的。未来不管是磷酸一铵还是复合肥，公司的成本都能越做越低。同时随着盈利能力的提升，更显著的成本优势有利于公司去制定更灵活的销售政策，上游配套的持续投产会提升复合肥的盈利能力。横向的平台化。复合肥的销量越来越大，市占率越来越高，公司对渠道掌控能力和影响力越来越强后，也会拓展横向的业务。公司参股了种子公司，上市公司体系中也有农药公司，未来公司会往农资公司方向做拓展。

未来三年公司的业绩成长确定性强，公司这两年的资本开支陆续投产，将贡献显著的利润增量。复合肥的现金流也非常强劲，这些资本开支公司会通过自有资金的形式来做，新增的利润会直接增厚EPS。今年会有磷酸铁和合成氨投产，明年这些新项目能贡献全年的利润。到2024年九江基地新项目又能投产，明后两年利润增量确定性都很强。

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