火炬电子维持增持评级 自产业务占比进一步提升

维持增持评级。受需求端影响，下调火炬电子2022-2024年EPS预测至1.99(-0.59)/3.09(-0.16)/3.70(-0.14)元，维持2023年23倍PE，下调目标价至71.07(-3.68)元。

业绩低于预期。公司2022前三季度实现营业收入28.36亿元，同比-21.14%，归母净利润7.18亿元，同比-8.17%。22Q3单季度营业收入8.76亿元，同比-26.06%;归母净利润2.21亿元，同比-4.17%;毛利率47.08%，同比+11.81pcts，环比+1.8pcts。报告期内，公司的自产业务占比进一步提升，前三季度占比达到了44.36%，新材料板块受疫情及周期性供货影响，收入同比-32.54%，国际贸易收入受下游需求影响，收入同比-35.66%。

自产业务保持高增长，新材料、国际贸易业务静待修复。公司的自产业务包括MLCC、钽电容、超级电容等，下游广泛应用于航空、航天、船舶及新能源等高端领域。子公司广州天极主要产品为微波薄膜元器件，包括微波芯片电容器、薄膜电路、微波无源集成器件、微波介质频率器件四类产品，应用于军用雷达、电子对抗、制导、卫星通信等领域。子公司福建毫米主要生产航空、航天、船舶等领域使用的电阻等产品。军工信息化的建设将持续带动对于电子元器件的需求，此外，若下游需求恢复，公司的国贸业务也将迎来修复。

催化剂。自产业务占比进一步提升;军工信息化的推进。

风险提示。产能释放不及预期;疫情影响公司产品交付。

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