华鑫证券：给予久吾高科买入评级

华鑫证券有限责任公司宝幼琛,任春阳近期对久吾高科（300631）进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：陶瓷膜行业龙头，盐湖提锂打开成长空间》，本报告对久吾高科给出买入评级，当前股价为32.95元。

久吾高科

(资料图片仅供参考)

投资要点

国内陶瓷膜行业龙头，业绩稳步增长

公司成立于1997年，脱胎于南京工业大学校办企业。成立二十多年来始终专注于从事陶瓷膜等膜材料和膜分离技术的研发与应用，并以此为基础面向工业过程分离与环保水处理领域提供系统化的膜集成技术整体解决方案。公司具有从膜材料研发和生产、膜组件与成套设备制造到提供膜工艺开发及集成能力，其中公司陶瓷膜在行业处于龙头地位。历经多次控股权变更，目前控股股东为民企上海德汇集团，高校技术+民企管理结合，助力公司业绩稳步增长。2017-2021年公司营收从2.94亿元增长到5.40亿元，对应的归属净利润也从4504万元提高到7012万元，CAGR分别为16.45%和11.70%。2022年前三季度公司实现营收5.06亿元(+55.26%)，归属净利润1891万元(-7.56%)，净利润增速低于营收增速主要是因为毛利率下滑以及公司信用减值损失(-727.37万元)的缘故。

国内锂资源战略地位提升，开发力度有望加速

11月3日中矿资源（002738）、盛新锂业、藏格矿业（000408）收到加拿大创新、科技和经济发展部的通知，以国家安全为由，要求这三家中资企业剥离在加拿大锂矿公司的权益。2022年10月下旬，南美“锂三角”阿根廷、玻利维亚和智利在考虑建立锂矿的价格联盟“锂业欧佩克”。锂矿作为新能源产业发展最核心的资源之一，其战略意义受到各国重视，2022年以来，全球各国锂资源开发的政策环境日趋复杂，将会给锂资源供给造成较大影响。作为大力发展新能源产业的中国来说，锂资源的自主可控重要性提升，要实现原料自给，需要更多依赖本土锂资源，预计国内青海西藏盐湖、江西锂云母、四川锂辉石等地的锂资源开发力度有望加速。

“膜+吸附剂”助力盐湖锂资源自主可控，打开公司的成长空间

公司很早就开始研究膜分离技术在盐湖提锂行业的应用。2013年在察尔汗盐湖进行盐湖提锂技术研发，2016年开始在一里坪盐湖继续进行工艺开发，2018年中标五矿盐湖1万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置项目(项目金额2.66亿元)。除了膜之外，公司积极进行吸附剂的研发和产能建设，公司铝系吸附剂已在金海锂业及藏格矿业项目上获得规模化应用订单，成为国内极少的同时掌握锂吸附剂和膜两类核心材料的盐湖提锂解决方案供应商，公司拥有针对氯化锂、氢氧化锂、碳酸锂等基础锂盐产品的盐湖提锂工艺包技术，可以覆盖国内大多数盐湖。2021年以来，公司相继中标扎布耶中试项目(100吨/年，订单0.59亿元)、金海锂业中试项目(1000吨/年，订单0.65亿元)等，并与紫金矿业（601899）签订战略合作协议开展提锂中试工艺研究，需要说明的是，正式项目体量一般是中试项目的数倍，则公司有望凭借项目经验获取更大订单。在锂资源自主可控的背景下，国内盐湖提锂开发有望提速，材料和设备将先行，公司凭借“膜+吸附剂”将充分受益。

盈利预测

我们看好公司膜材料的市场地位以及盐湖提锂带来的业绩弹性，预测公司2022-2024年净利润分别为0.69、1.20、1.65亿元，EPS分别为0.57、0.98、1.35元，当前股价对应PE分别为58、34、25倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

下游应用领域拓展及需求不及预期的风险、国内锂资源开发低于预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、新增订单及执行不及预期的风险、股东减持的风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券郭鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.02亿，根据现价换算的预测PE为39.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为41.52。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，久吾高科行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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