招商证券（香港）：首予九毛九“买入”评级 其估值有望进一步提升

招商证券(香港)发布研究报告称，首予九毛九(09922)“买入”评级，目标价21.1港元，有16.2%的上升空间。作为顶尖的酸菜鱼连锁企业，截至2022年上半年，其门店少于400家。该行相信，由于酸菜鱼在全国范围都很受欢迎，太二可以在全国扩张。该行算出太二目前在购物中心的渗透率只有约6%，对比海底捞的渗透率为22%，这意味着更高的开店空间，据保守测算理论上限在中期约为1200家门店。

报告中称，由于太二门店的快速扩张，成为了盈利的主要来源，在21财年占总营收/总门店营业利润的78%/89%。展望未来，该行预计，在2021-24财年，太二的营收复合年增长率将达到40.7%，也将推动总营收达到41.4%的复合年增长率;门店网络将从21财年的350家扩大到24财年的800家。

该行还提到，九毛九品牌的餐厅也将随着菜单和店面的重新设计而逐渐提升，并在同期达到9.4%复合年增长率，预计九毛九孵化的新品牌(包括怂重庆火锅厂、赖美丽烤鱼)会逐渐取得成果，怂重庆火锅厂的高人气和快速扩张就是证明。该行预计，新餐厅的营收贡献将从21财年的3%增加到24财年的15%，如果九毛九集团能够在其他餐饮品牌上复制太二的成功，其估值有望进一步提升。

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