供应逐步回归 PTA去库幅度或收窄

8月底至9月初，美伊冲突局势反复，地缘冲突存在升级风险，推动原油价格强势反弹，WTI原油价格从80美元／桶上涨至89美元／桶，PTA价格跟随原油上行，主力合约价格从5500元／吨上涨至6000元／吨以上。

回顾8月，PTA期价以震荡整理为主，主力合约运行区间为5492~6068元／吨。当月基本面驱动有限，市场围绕供需双缩逻辑展开，价格走势更多受原油指引。受台风等因素扰动，8月沿海地区PTA装置非计划停车频发，近端供应边际收缩，平衡表显示库存延续去化态势，现货加工费维持强势。

8月，聚酯产业链利润出现结构性修复，呈现中上游利润上行，下游聚酯盈利受挤压的格局。核心逻辑为8月中上游供应修复进度不及预期，PX与 PTA走势相对聚酯端偏强。从具体利润变化来看，截至8月28日，亚洲PXN月均值为293美元／吨（7月月均值为252美元／吨）；PTA现货加工费月均值为520元／吨（7月月均值为510元／吨）；聚酯月均加权盈利回落至10元／吨附近（7月月均值为140元／吨）。

(资料图片)

8月产业链月均开工负荷较7月变化有限。PX供应8月呈回升态势，前期检修装置集中于8月中下旬重启。截至8月末，PX周度产能利用率为76.88%，同比回落7.75个百分点；8月月均开机负荷为69.5%，环比提升5个百分点。

PTA环节，8月受台风影响，沿海多套主流装置阶段性降负或停车，供应出现超预期回落。截至8月末，PTA周度产能利用率为60%，同比偏低10个百分点；8月月均开机负荷为55.5%，环比下滑3个百分点。

聚酯端开工率环比变动不大，8月中下旬起，受利润快速收缩影响，部分聚酯企业加大减产力度。截至8月末，聚酯周度产能利用率为76.5%，同比偏低10个百分点；8月月均开机负荷为77.88%，环比下滑1.5个百分点。

PX环节，预计9月供需双增，平衡表维持去库格局，走势相对PTA偏强。从供应端来看，截至8月末，国内PX周度产能利用率为76.88%，8月月均开机负荷为69.5%，环比提升5个百分点。自8 月中旬起，前期检修的PX装置陆续复工，国内产量稳步抬升。

展望9月，国内PX装置检修预期较少，整体维持稳定运行，PX供应有望回归5—6月水平。

装置动态方面，8月中下旬以来，国内多套主流PX装置陆续复产。威联化学 200万吨产能于6月中下旬停车检修，其中一条产线8月9日重启，另一条产线8月中旬重启；宁波中金160万吨装置5月末进入检修，8月10日前后重启；福建福海创200万吨两套装置分别于4月下旬、6月检修，依次在8月末、9月初重启出料；盛虹炼化400万吨装置6月底—7月初检修，两套装置分别于8月中下旬、8月末重启。

当前海南炼化160万吨产能仍处于检修状态，该装置5月起检修，预计9月中旬、10月上旬分线重启。

整体来看，PX9月呈现供需双增格局。供应增量来自国内检修装置回归，产量将逐步抬升；需求增量则来源于9月PTA供应恢复。进口端，当前亚洲 PX整体供应仍处低位，国内进口量维持偏低水平，PX将延续去库态势。

PTA方面，从装置动态来看，当前仍处于检修状态的装置如下：三房巷320万吨产能4月进入检修，预计9月中旬重启；虹港石化250万吨产能7月初检修，重启时间待定；逸盛大连225万吨产能8月底因故停车，重启待定，其另一套375万吨装置8月初开展技改，预计10月底重启；恒力石化一套220万吨装置4月检修，重启待定；逸盛海南一套200万吨装置7月初停车，重启待定；珠海 BP110万吨产能4月中旬检修，预计9月重启；四川能投100万吨产能4月中旬停车，重启计划延后。

整体来看，9月PTA新增检修计划不多，叠加多套装置复产，产能利用率将呈回升趋势。

图为PTA开工率

聚酯及织造需求端，当前处于传统旺季前夕。内销市场仅有部分深秋刚需订单释放，实际订单体量有限，大规模备货尚未开启；外销也未见实质性改善，以零散小单为主。织造端开机负荷小幅抬升，但市场整体心态偏谨慎。

聚酯环节，受8月利润持续压缩影响，短纤、瓶片相关生产企业加大减产幅度，聚酯整体开工负荷边际下行。最新数据显示，聚酯日度产能利用率为 74.77%，较8月初下滑4个百分点。分品种来看：瓶片日度产能利用率为56.5%，较月初下滑18个百分点；短纤日度产能利用率为63%，较月初下滑 12.5个百分点；长丝日度产能利用率为74%，较月初变化不大。

笔者判断，在织造传统旺季预期带动下，长丝、短纤后续减产空间相对有限，开工负荷存在季节性支撑；而瓶片步入需求淡季，或拖累聚酯整体开工下行。9 月聚酯开工修复节奏或偏慢，需重点跟踪下游订单的改善情况。

整体来看，9月PTA供应将逐步回归，去库幅度较7—8月有所收窄，在聚酯产业链中基本面表现偏弱。（作者单位：创元期货）

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