快播：铜冠铜箔：营利双增难掩现金流四连负，毛利率靠PCB铜箔“单腿”支撑

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值得一提的是，铜陵铜冠年产1万吨电子铜箔项目、铜冠铜箔年产1.5万吨电子铜箔项目两大IPO募投项目未达到预期经济效益，截至今年上半年累计实现效益分别为-2117.2万元、-1944.63万元。主要原因是锂电池铜箔竞争激烈，单位加工费收入较低，同时下游锂电池行业去库存周期延长，需求复苏不及预期。

此外，另一IPO募投项目年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(二期)于2023年9月达到预定可使用状态，但截至今年上半年累计实现效益为-3352.23万元，主要原因是HTE铜箔等产品因竞争相对激烈，加工费水平不及预期，且该项目的高端PCB铜箔产量占比相对较低。

铜冠铜箔盈利底层逻辑受制于“铜价+加工费”的定价模式。原材料铜的成本占比高达八成，随市场行情变动并完整转嫁至产品售价，铜价变动对公司实际盈利水平影响较小，因此产品毛利主要取决于加工费水平。而加工费的提价空间最终还要看下游客户自身的盈利水平。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)

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