跨越20亿营收关口，江苏华辰如何用“技术+产能+出海”构建逆周期护城河？

2025年的输配电设备行业，在新能源浪潮与产业阵痛中一路狂奔。从产业地位来看，总部位于江苏徐州的变压器老牌厂商江苏华辰（603097.SH）并不算行业体量最大的玩家，但却是转型最坚决、执行最彻底的企业之一。

这家成立于2007年的企业，早期深耕传统电力变压器领域，积累了扎实的技术底座与制造经验。而真正让其从一众同业中脱颖而出的，是过去三年里一场近乎“脱胎换骨”的战略转身。从2022年新能源业务营收占比不足20%，到2025年已突破50%，江苏华辰用不到三年时间，完成了从“传统变压器制造商”到“新能源电力设备服务商”的身份重构。

4月23日，这家新能源电力设备服务商交出了一份别具一格的“非典型”答卷。财报显示，江苏华辰营业收入首次突破20亿元大关，达到22.56亿元，同比增长42.73%，这一增速显著高于行业平均水平。根据国家统计局数据，2025年电气机械和器材制造业整体营收增长率为9.2%。

不过，在营收高增长的背后，2025年江苏华辰归母净利润为7038.89万元，同比下降23.16%。实际上，这一“增收不增利”的表象背后，隐藏着江苏华辰在新能源浪潮中主动换挡、布局长远的战略定力。透过财务数据的表层面纱，可以发现这家企业正试图通过产能升级、技术差异化与全球化破局，构建穿越当前经济周期的“强韧性”。

核心引擎换挡

输变电设备是电力行业的关键基础设备。作为电力系统中实现电压转换、电能分配与传输的核心载体，其技术水平直接关系到电网运行的安全性与可靠性。

江苏华辰正是这一领域的重要参与者。该公司成立于2007年，于2022年5月在上交所上市，十余年来始终深耕输配电及控制设备行业，主要从事节能型变压器、箱式变电站和智能电气成套设备等产品的研发、生产与销售。主要产品涵盖干式变压器、油浸式变压器、新能源箱变、预装式变电站、组合式变电站及智能电气成套设备等，广泛应用于传统电力电网、新能源（含风能、光伏、储能等）、新能源汽车充电设施、轨道交通、工业制造、基础设施和房产建筑等领域。

依托清晰的战略布局与多元业务的协同发力，江苏华辰经营业绩稳步攀升，2025年营收规模一举创下上市以来历史新高。复盘企业上市三年来的发展脉络数据显示，2022年上市之初，公司营业收入为10.25亿元；历经三年转型升级与市场开拓，2025年营收大幅攀升至22.56亿元，规模实现翻倍增长。

那么，这一翻倍增长的驱动力从何而来？江苏华辰在年报中给出了明确答案：公司持续加大对新能源领域的市场拓展力度，积极开拓风能、光伏、储能及充电设施等领域。2025年，公司实现营业收入22.56亿元，同比增长42.73%。尤其是主要应用于新能源领域的箱式变电站，营业收入从上年同期的5.28亿元猛增至11.89亿元，增幅高达125.32%。

深入拆解江苏华辰的营收结构变化，不难发现一场深刻的业务转型正在完成——新能源业务已成为绝对主力。

2022年，新能源业务占比仅为18.48%；2024年提升至45.62%；进入2025年，上半年新能源领域营收占比首次突破50%，全年进一步提升至57%以上。其中，储能产品占比达到33%，创下历史新高。从不足两成到占据半壁江山，新能源业务仅用三年时间便完成了从“增长点”到“核心引擎”的角色跃迁。

从2025年主营业务收入的细分结构来看，这一“核心引擎”的角色主要由箱式变电站业务承担。2025年，江苏华辰箱式变电站实现营收11.89亿元，同比增长125.32%，占总营收比重达53.46%，取代干式变压器成为公司增长的主驱动轮，稳居第一大核心业务。

箱式变电站收入激增的背后，是江苏华辰紧抓“双碳”战略机遇，持续加大对风能、光伏、储能及充电设施等领域的市场拓展力度。正如其董事长张孝金在2025年10月底接受媒体访谈时所言：“未来清洁能源新增装机量很大，这为输配电及控制设备行业带来巨大空间。没有新投入就无法满足现在的市场需求，节奏越慢就越容易错失良机。”

战略落地离不开产能与资本的双重加持。回顾2025年，江苏华辰在资本运作与产能升级方面的布局十分果断。

2025年7月，该公司成功发行4.6亿元可转换债券，将资金全力投向“新能源电力装备智能制造产业基地”与“数字化工厂”项目。同年10月，在公司成立十八周年庆典之际，这一新能源产业基地正式投产，按照规划，达产后其新能源箱变月产能将从600台套跃升至1200台套，实现产能倍增。

在新能源业务高歌猛进的同时，江苏华辰传统输变电板块呈现出明显的分化格局，进一步凸显业务优化调整的趋势。

2025年，其油浸式变压器业务保持了稳健增长，实现营收约4.71亿元，同比增长41.25%，占总营收的20.90%，增长动力主要来自公司通过可转债募资对油浸式变压器产能扩张的持续投入。反观干式变压器赛道，受存量市场饱和、行业竞争白热化影响，该板块营收约5.16亿元，同比下滑21.91%，营收占比降至22.91%。

反击的底牌

不过，在增长引擎顺利切换、新能源业务强势崛起的同时，战略转型也随之带来阶段性阵痛。受行业竞争加剧、原材料价格波动及成本传导不畅等多重因素叠加影响，江苏华辰2025年主营业务毛利率有所回落，盈利空间受到挤压，进而对净利润表现形成一定拖累。

实际上，放眼整个输配电设备赛道，2025年无疑是行业基本面的“寒冬”。随着跨界巨头的持续涌入，新能源电力装备赛道从“蓝海”迅速染红。尽管下游需求依旧旺盛，但在新能源发电侧集中集采的强势压价下，市场份额的争夺演变为惨烈的价格博弈，多数同行陷入了“增收不增利”甚至“营收利润双杀”的困境。

数据是最冰冷的证词：同业可比公司中，三变科技全年净利润同比断崖式下滑88.46%，盈利规模从1.21亿元骤降至1394万元；科润智控亦难逃厄运，净利润同比腰斩超六成，扣非净利润更是暴跌90.43%。

对标同行严峻的盈利表现，江苏华辰显现出一定的“抗跌性”。步入新周期，该公司的盈利拐点已率先显现——在多数同业企业利润端仍处下行区间的背景下，2026年一季度，其毛利率环比逆势回升3个百分点。

那么，在做完“规模优先”的选择题之后，展望2026年，江苏华辰是否为下一阶段“质效优先”的转型备好了关键底牌？答案是肯定的。

技术护城河，无疑是江苏华辰最核心的底牌之一。面对行业内卷，公司非但没有缩减研发投入，反而逆势加码：2025年，研发投入同比激增45.01%，总额高达8511.48万元；2026年一季度，这一势头持续延续，研发投入同比增长13%，达1527.06万元。

这一逆势加码的举措并非盲目烧钱，而是精准卡位高壁垒赛道的战略伏笔。年报显示，围绕输配电及控制设备的智能化升级、能效提升及可靠性优化，江苏华辰全年新立项研发项目达26项，并在研项目中取得了突破性进展。从10MW储能一体机到HCU7自动驾驶式储充机器人，再到攻克高难度技术壁垒的海上机舱液浸式变压器，这些已完成样机制作的新产品，标志着江苏华辰已成功从传统变压器制造商，跃升为新能源、高电压电力变压器及数据中心等高端领域的综合解决方案提供商。

毋庸置疑，这种产品结构的根本性优化，不仅规避了中低压市场的红海竞争，更为江苏华辰打开了高毛利、高技术门槛的增量市场空间。

如果说技术是江苏华辰进攻的“矛”，那么全球化布局就是其拓宽疆土的“帆”。面对国内市场回款周期长、竞争白热化的现状，江苏华辰早已悄然将目光投向更为广阔的海外蓝海，重点聚焦欧洲、东南亚、非洲等潜力区域。其中，110kV及以上高电压等级变压器成为海外出口核心产品，精准契合欧美及中东地区电网升级、新能源并网和AI数据中心建设的高端需求场景，实现了“精准出海”。

截至目前，江苏华辰已与罗马尼亚、西班牙、巴基斯坦及美国等多地优质资源方开展合作，有序推进油变、干变、环网柜、新能源箱变等核心产品的本地化产能落地。截至2025年末，该公司230kV及以下产品已取得实质性海外订单；2026年初，其110kV级25000kVA油浸式电力变压器成功交付欧洲项目。

海外布局的成效，已清晰反映在财报数据中。2025年，江苏华辰境外主营业务收入达3284.44万元，同比激增130.32%，增速显著高于国内主要区域；更值得一提的是，其海外业务毛利率高达30.08%，成为公司盈利增长的重要补充。

回望2025年，江苏华辰的“非典型”答卷，无疑是输配电行业转型期的一个生动缩影。作为一家成立近20年的企业，它没有固守传统优势，而是主动拥抱产业变革，以坚定的战略转型、持续的技术创新与积极的国际化布局，在行业阵痛中实现了跨越式发展，既承受了转型期的短期压力，也收获了长期增长的坚实底气。

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