今年首次结构性“降息”落地 释放稳增长强信号

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1月19日，今年首次结构性“降息”正式落地。中国人民银行日前发布消息，决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。

央行副行长邹澜日前表示，下调各类结构性货币政策工具利率，提高银行重点领域信贷投放的积极性。

这一举措与一季度银行信贷投放高峰形成精准衔接，为全年信贷工作开好局、起好步提供政策支撑。中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示，此次各类结构性货币政策工具利率下调将有助于提升银行参与积极性，并推动相关贷款加快落地。民生银行首席经济学家温彬表示，一季度是银行信贷投放高峰，央行在今年初及时推出一系列结构性工具改革举措，有利于降低银行负债成本，提高结构性工具的吸引力。

从银行净息差角度看，此次调整起到了双向赋能作用。方正证券研究所固收首席分析师李清荷表示，当前银行净息差虽企稳，但仍处于历史低位。结构性“降息”一方面可以提振社会总体融资需求，降低综合融资成本；另一方面也能降低银行付息成本，维护整体净息差，支持银行贷款投放。

值得一提的是，今年是“十五五”开局之年，央行在开年便下调各类结构性货币政策工具利率，更能体现出适度宽松货币政策的支持性。“下调各类结构性货币政策工具利率可以将信贷资源更精准地导入政策鼓励的薄弱环节和重点领域，提高金融服务实体经济质效。同时，也明确显示出国家对特定产业，如科技、消费、养老等领域的金融支持决心，有助于提振经营主体信心，稳定和引导市场预期。”招联首席研究员董希淼说。

据兴业研究测算，结合《2025年第三季度中国货币政策执行报告》中结构性工具在基础货币中占比约13%的数据以及央行披露的结构性工具月度投放情况估算，2025年末，结构性货币政策工具余额约为5.7万亿元，本次下调各类结构性货币政策工具利率可以为银行体系节约年度利息成本142.5亿元。

此外，在此次结构性“降息”落地后，市场也密切关注今年降准降息的空间。邹澜表示，从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间。

从政策利率看，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体看汇率不构成很强的约束；内部约束方面，2025年以来银行净息差已出现企稳迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，央行也下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。

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