资管一线 | 永赢基金王乾：“价值+逆向”，锚定顺周期与内需方向长期机会 每日观察

在今年的市场环境下，永赢基金旗下多只成长型基金凭借亮眼业绩脱颖而出，一批成长风格基金经理也随之成为市场关注的焦点。值得注意的是，除成长领域外，永赢基金在全市场、价值、策略等不同投资方向也均培育出了具备代表性的基金经理。

在价值风格上，权益研究部总经理兼权益投资部基金经理王乾便是典型代表。王乾始终秉持“价值+逆向”的配置逻辑，以长期视角挖掘资产内在价值、逆向布局被低估标的，追求为持有人赚取长期绝对收益。

针对近期市场热议的“老登股”与“小登股”风格之争，王乾认为，投资不是非此即彼的二元选择。今年爆火的科技、创新药等高景气度成长领域，存在长期产业价值，有望孕育出一批优秀企业。而对于传统板块，王乾则认为，这类股票的市场关注度偏低，并非源于自身缺乏投资价值，而是源于市场资金在“配置久期”上的阶段性差异。展望后市，持续关注顺周期与内需相关方向的投资机会。

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构建“价值+逆向”的策略体系

在12年的卖方从业生涯中，王乾将自己定义为“研究型”卖方，不仅深入跟踪行业动态与公司基本面，更在个股价值、跨行业比较逻辑和组合配置等方面进行积累了丰富经验，为投资工作打下扎实基础。

在投资实践中，王乾的配置逻辑十分明确，第一优先级便是配置高质量资产。“所谓高质量资产的评判并不是单一标准，而是多维度、分行业的综合评估。”他进一步解释，这类资产的核心共性是竞争力突出，但不同行业的竞争力来源差异显著。例如资源类企业往往依赖于稀缺资源禀赋或稳定的供应链壁垒；而消费品行业则更需聚焦企业经营能力与企业家价值。

“投资不是非此即彼的二元选择，我的目标始终是以合理价格买到更好的公司。”王乾坦言，当高质量资产估值偏高时，他会从两个维度谨慎权衡：一方面严格遵循价值底线，若价格显著超出其内在价值，会对配置比例进行审慎评估，避免盲目追高；另一方面也不会因单一估值因素放弃具有长期逻辑的优质标的，而是结合市场环境灵活调整。

提及自己的投资风格，王乾明确表示更偏向“价值+逆向”的投资策略。“选择逆向布局某类资产时，这类资产往往存在某种形式的‘市场瑕疵’，但其本质上是不同维度的错配，可能体现为短期情绪压制，或价值实现周期与市场耐心之间的错配。”

他以实际投资场景举例：当判断某类资产已进入合理价值区间，其股价仍可能在短期内持续滞涨，甚至跑输市场。背后的核心原因很清晰，部分投资者会因价值兑现周期过长，不愿投入时间等待，转而追逐短期弹性更高的标的。但这时若能基于自身的长期收益率目标果断布局，本质上是在做跨时间维度的配置。

王乾强调，“价值+逆向”策略要真正奏效，必须与长期投资深度绑定：只有不被短期市场波动干扰，不急于追求即时回报，才能等到资产价值逐步兑现、市场认知回归理性的时刻。

恪守估值纪律，理性看待市场热点

当前A股市场整体热度较高，与之形成反差的是，包括白酒、地产、银行、煤炭在内的传统行业股票关注度相对较低。

“但这并不代表这些板块缺乏投资价值。”王乾认为，这类资产中反而孕育着潜在机会，而机会的核心逻辑，正源于市场资金在配置久期偏好上的差异。短期资金更倾向于追逐热点，而长期资金能看到这类资产的价值兑现空间。

谈及今年爆火的科技、创新药类资产，王乾认可其产业趋势的积极前景，成长空间明确，符合高景气成长策略的配置逻辑。但他同时坦言，这类高景气成长股目前来看可能较难纳入其自身组合，核心原因在于“估值逻辑的差异”。“并非否认这类资产的价值，而是基于我的策略框架，难以对其进行大规模配置。”王乾进一步解释，这类资产的估值多建立于远期成长假设，不确定性较高，而审慎定价与严控风险是价值策略的基本要求。他也补充指出，若未来部分成长类资产估值回归合理区间，且具备持续成长动能，其投资框架仍留有适时关注的灵活空间。

在王乾看来，基金经理的核心职责是在自身既定的策略内，尽力为投资者创造长期可持续收益。“每个基金经理都有自己的能力边界和策略偏好，无法覆盖所有资产类别。市场规律表明，各类策略呈现轮动特征，没有永远占优的风格和策略，关键在于坚守自身框架，避免被市场风格带偏。”

“做投资既要耐得住寂寞，也要管得住手。”王乾表示，价值策略在控制回撤、降低组合波动方面有其天然优势，但在市场情绪极度火热、资金扎堆追涨弹性标的的时候，其短期表现往往相对平淡。因此在构建组合时，他始终将长期复合回报率作为筛选标准，同时把回撤控制放在同等重要的位置。“这两者必须平衡好，才是对投资者负责的配置逻辑。”

关注顺周期与内需方向配置价值

展望后市，王乾对整体资本市场持看好态度，核心支撑来自两方面：一是流动性层面，自去年9月24日之后，市场流动性已明显改善，“活水”推动A股市场持续回暖；二是经济周期层面，经济运行本就有自身的周期性规律，利好政策的发布有望进一步加速周期切换，而顺周期与内需相关资产在下一阶段有望迎来投资机会。

王乾提及，当前顺周期与内需类资产关注度相对较低，核心原因是其基本面尚未明显改善。内需复苏的核心链条应是企业利润改善、居民收入改善、财富效应与收入预期提升再到内需进一步回暖，这一链条更具持续性。

而市场风格切换的触发点是什么？王乾强调，市场风格再平衡的关键触发点与通胀数据关联度很大，通胀数据的改善将直接推动顺周期资产的估值修复。

王乾在配置上较为均衡，基金中报显示，重点关注的细分方向包括化工、食品饮料及非银金融；同时考虑到资产分散性与潜在机会，他也关注部分农业相关资产的机会，后续将根据经济数据与政策变化动态调整组合结构。

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