TCL科技2021年营收1636.91亿元，面板价格跌幅较大

TCL科技2021年实现营业总收入1636.91亿元，同比增长113.05%，归母净利润100.57亿元，同比增长129.20%，扣非净利润94.37亿元，同比增长221.73%，经营活动现金流328.78亿元，同比增长96.90%。2022Q1实现营业总收入405.98亿元，同比增长26.18%，归母净利润13.53亿元，同比下降43.73%，扣非净利润6.12亿元，同比下降71.29%，经营活动现金流38.64亿元，同比下降51.72%。

面板显示业务景气下降，盈利能力下滑。2021年上半年面板景气度较高，2021年TCL华星营收881亿元，同比增长88.4%，子公司净利润106.5，同比增长339.6%;2022Q1半导体显示业务实现营收200.4亿元，同比增长15.3%，净利润3.4亿元，同比下降85.8%。2021Q3开始TV价格率先调整，2022Q1TV面板价格跌幅较大，TV类产品出现结构性调整，TCL科技受到影响。

光伏业务进展迅速，市场份额持续提升。2021年中环营业收入411亿元，同比增长115.7%，子公司净利润44.4亿元，同比增长200.6%。2022Q1实现营收133.7亿元，同比增长79.1%，子公司净利润14.6亿元，同比增长96.2%。公司利用自身技术积累和规模优势，持续提升市场份额。截至2022年一季度末，单晶产能提升至95GW，其中G12产能占比72%，全球市占率第一。

投资建议：我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为1653.28、1735.94、1805.38亿元，同比增长1.0%、5.0%、4.0%，归母净利润分别为54.86、69.57、85.84亿元，同比变动-45.5%、26.8%、23.4%，对应2022年4月29日4.18元/股收盘价的PE分别为10.7、8.4、6.8倍，我们维持之前的评级，给予“审慎增持”评级。

风险提示：疫情影响产品出货，下游需求不及预期。

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