永辉超市：2021年全年营收910亿元 同比下降2.29%

2021年全年永辉超市实现营业收入910.62亿元，同比下降2.29%;实现归属母公司净利润-39.44亿元，同比下降319.78%;实现归属母公司扣非净利润-38.33亿元，同比下降760.78%。经营现金流量净额为58.27亿元，较上年同期下降5.09%。

2022年一季度公司实现营业收入272.43亿元，同比增长3.45%;实现归属母公司净利润5.02亿元，同比增长2053.54%;实现归属母公司扣非净利润6.28亿元，同比增长263.07%。经营现金流量净额为25.89亿元，同比增长80.02%。

疫情反复、外部竞争加剧为公司营收增长带来不确定性，金融资产投资收益等非经常性损益对业绩冲击影响较大

公司2021年年内实现营业收入910亿元，同比下降2.92%，但较2019年同期的848.77亿元出现同比增长，两年的复合增速约为3.58%。由于2020年新冠爆发初期，公司线上线下业务均有较大幅度增长;而2021年随着疫情防控的常态化，在居民消费水平下滑以及社区团购低价扩张等综合影响下，公司营业收入略有下滑。从具体产品品类来看，生鲜类产品在当前背景下受到的冲击较小、韧性更强，营收规模的降幅低于食品用品大类。

按地区来看，据公司披露，在2021年惨烈的竞争环境下，除西藏获得连续两年收入和利润双增长外，其它省市均有不同程度下滑。公司七大区中，华中(晋、冀、鲁、豫)地区营业收入增长表现最优，东南(闽、赣、港)地区和西南(川、藏、陕、甘、青、宁、新)地区营业收入基本保持稳定，略有小幅增长;其余地区(华北、华东、华西、华南)均有不同程度的下降，其中华南(粤、桂、琼)地区受影响最大，营业收入呈现双位数下降。从22Q1的分区数据来看，除华南地区之外，各地单季均实现了营收规模的恢复与扩张。

按季度来看，疫情的影响主要始于2020Q1，居民居家隔离时间拉长且快递物流运输受阻使得居民对必需消费品的采购高度依赖于线下超市门店，叠加各地超市企业纷纷加码线上到家业务使得居民足不出户即可完成日常必需品的采买，最终促使超市企业在去年同期呈现出客单价激增拉动同店销售增长双位数的亮眼表现，而2021Q1疫情红利早已消失殆尽，并且在2020年疫情期间还进一步加快了线上以及线下社区团购等多种新零售业态对传统线下零售业态的挤压，最终导致公司自2021Q1开始营收规模在客单价显著回落与客流量略有回升的情况下出现较为明显的下滑;疫情对超市行业整体带来的增长红利延续至2020年底，但可以看出Q3-Q4公司已经在前两季跌幅收窄的趋势上再次回归正增长区间。2022Q1营收同比上升，但其绝对值规模仍未超过2020Q1。未来疫情反复、物流受限、消费者消费意愿转变等因素将为公司增长带来不确定性。但公司自2021年5月以来开始尝试仓储会员店模式，积极走在同行业前列，经营拐点或将到来，据年报数据披露，截止年底共开业53家仓储会员店，获得可比同店32.9%的高速增长。

投资建议

考虑到22年年初开始，尤其是3月后各地疫情再次出现反复，截止目前已经波及31个省市，累计病例超40万，因此建议保持对基本民生行业投资机会的关注。以近期的上海疫情为例，在严格落实常态化疫情防控要求的条件下，保供超市等民生业态率先逐步复工复产;具有物流端、库存端、门店端等多点优势，积极适应线上下单、线下配送的数字化商超企业，可以更快速高效的满足居民日常物资的消费需求，完成保供稳价的工作。公司目前对于传统云超业务和新试水的仓储会员店业务尚处于阶段性调整过程中，结合公司近期的表现，我们认为公司全年规模与业绩将在上年负增长的低基数基础上实现反弹回升，我们预计公司2022-2024年实现营收944.25/976.21/1007.23亿元，实现归母公司净利润8.44/11.60/13.47亿元，对应PS0.43/0.41/0.40倍，对应EPS0.093/0.128/0.148元/股，对应PE48/35/30倍，维持“谨慎推荐”。

风险提示

CPI表现不及预期的风险;新开门店不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。

关键词： 永辉超市 永辉超市全年营收 永辉超市营收规模 永辉超市食品用品