国泰君安证券：周期反转近在咫尺，β最快阶段即将到来

国泰君安证券发布研报称，农业行业估值仍处低位。目前上市公司2022年的头均市值均位于低位，位于历史平均的40%~60%分位，整体行业估值仍处低位，当前仍属于估值修复阶段。拉长视角来看，许多公司头均市值在2000-4000元区间，即使不考虑未来公司成长性，周期带来的β行情仍能带来较大空间。此外，国泰君安证券推荐生猪养殖板块：牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、新希望(000876.SZ)、天康生物(002100.SZ)、正邦科技(002157.SZ)、天邦股份(002124.SZ)、大北农(002385.SZ)等，受益标的：傲农生物(603363.SH)、巨星农牧(603477.SH)、唐人神(002567.SZ)等。推荐种植链玉米种业标的：大北农(002385.SZ)、隆平高科(000998.SZ)、荃银高科(300087.SZ)，农产品高位，推荐标的中粮糖业(600737.SH)，受益标的苏垦农发(601952.SH)。推荐三大龙头牧原股份(002714.SZ)、海大集团(002311.SZ)、圣农发展(002299.SZ)。

主要观点如下：

周期反转近在咫尺，β最快阶段即将到来。当前市场仍在炒能繁母猪淘汰带来的第一阶段的β行情，后续随着猪价拐点到来，β最快的第二阶段也将随之到来。能繁母猪存栏方面，当期现金流紧缺有望带来产能非线性去化，当前多地再次出现类似2021年10月的低价卖仔猪的情况，而随着行业资产负债表进一步受损，不排除行业再次出现极端的淘汰带仔母猪的现象，从而导致产能非线性去化。猪价反转已在路上，将催化第二波β行情。当前，我们已经看到2022年1-2月新生仔猪出栏相较2021年高点下滑超过10%，意味着从2022年6月开始生猪出栏量将出现下滑，而能繁母猪未来将呈现非线性淘汰，预示着4个月以后的新生仔猪出栏也将出现非线性下滑，生猪价格拐点的出现有望催化行业β最快阶段的到来。

种植产业链：农产品价格高位和政策催化，关注种业主题性机会。

疫情、地缘事件等影响，关注粮价上涨带来的机会。外部局势动荡使全球油价快速上涨，替代性能源需求有望上涨，玉米和白糖价格有望继续上行;从成本上升情况来看，原油价格上涨推动农资价格上涨，最终表现为农资价格上涨推动粮食价格上涨。上周全球农产品价格受影响上涨，建议关注种植产业链。

关注种业的政策催化和长期业绩改善带来的投资机会。

粮安之道需要种业振兴，这一宏观逻辑将贯穿未来数年。农产品价格整体维持高位，推动种业需求上升和去库存进程加快，玉米种子价格有望继续提振。因此，成长上以转基因和良种竞争环境改善为核心，从总量和格局上助力龙头公司打开成长，继续推荐转基因玉米种业。

关键词： 国泰君安证券 周期反转 农业行业估值 牧原股份