今世缘拟投90亿扩产能“过剩”风险暗藏 营收过度依赖江苏百亿目标任重道远

消息 ●记者 张璐

作为地方白酒龙头代表企业之一，今世缘（603369）(603369.SH)业绩稳中有进，加速冲刺营收“超百亿”目标。

3月39日，江苏今世缘酒业股份有限公司(简称“今世缘”)发布2022年一季度主要经营数据预告。经预测，公司1月至3月预计实现营业总收入30亿元左右，同比增长25%左右；预计实现净利润10亿元左右，同比增长24%左右。

此前，今世缘披露2022年1-2月经营情况，2022年春节期间，今世缘产品销售增长较好，顺利实现了“开门红”。经公司初步核算，2022年1至2月，公司实现营业总收入24.5亿元左右，同比增长25%左右；实现净利润9.4亿元左右，同比增长26%左右。

记者注意到，今世缘的亮眼业绩也得益于产品结构进一步优化。今世缘早在2021年的业绩预告中就表示，该公司“特A+类”产品销售增长较好(指含税出厂指导价300元以上白酒产品)，预计收入增速超过35%，占公司收入比重也进一步提高，达65%左右。

2022年是“十四五”开局第二年，也是今世缘争取提前实现百亿目标关键一年，今世缘多次提出，要加快省外突破，力争“十四五”末省外营收占比提升到20%以上。

业内人士表示，今世缘省外市场营收在最近三年已开始呈现出稳定的提升趋势，但总体上的变化幅度还不明显，江苏省仍是今世缘最为倚重的市场，因此就目前情况来看，今世缘是否能实现百亿目标还有待观察。

高端产品线占比超六成

据今世缘发布的2022年一季度主要经营数据预告，公司今年1月至3月预计实现营业总收入30亿元左右，同比增长25%左右；预计实现净利润10亿元左右，同比增长24%左右。

今世缘在公告中表示，今年第一季度，公司销售收入稳步增长，产品结构保持良好，整体发展态势较好。不过公司也提示，上述主要经营数据为初步预测数据，不能以此推算公司全年业绩情况。

实际上，今世缘近两年的业绩表现不错。数据显示，2020年今世缘实现营业收入51.19亿元，同比增长5.12%；实现净利润15.67亿元，同比增长7.46%。2021年营收预计为63亿元，同比增长23%-27%；预计净利润19亿元-21亿元，同比增长21%-34%。

记者注意到，今世缘业绩保持高速增长的主因是高端产品的发力。据其年报数据显示，2016年公司“特A+类”产品（指含税出厂指导价300元以上白酒产品）的销售收入仅9.35亿元，而2020年已涨至30.69亿元，规模增长超3倍。

2021年，今世缘预计“特A+类”产品收入增速超过35%，销售或超41亿元，占公司收入比重也进一步提高，达到65%左右。

此外，记者还注意到，今年2月今世缘发布公告称，拟投资90.76亿元实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目。值得注意的是，公司预计将新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨，年平均净利润达10.45亿元。

据了解，今世缘现有产能2.7万吨，按照当前的规划，今世缘项目投产后，总产能将达到6.7万吨，是当前产能的1.4倍。公开数据显示，今世缘2018年-2020年的总产能分别为1.9万吨、2.2万吨、2.5万吨，产能利用率分别为70%、81%、和93%，预计未来五年产能利用率将达到95%。

目前来看，今世缘产能利用率还未实现饱和，五年之后达到95%利用率，也未能实现满产。当前大规模扩产，未来可能会出现“产能过剩”。

全国化进程待突破

资料显示，今世缘地处淮河名酒带，为白酒行业中的区域次高端龙头，位于江苏省，公司现有“国缘”“今世缘”和“高沟”三大白酒品牌，其中，“国缘”“今世缘”是“中国驰名商标”，“高沟”是“中华老字号”。

自2014年上市以来，全国化一直是今世缘努力的方向，不过从结果来看成效甚微。年报数据显示，2014年-2021年前三季度，省内市场营收一直是今世缘收入来源的大头，连续多年占比在90%以上。

根据今世缘的发展规划，到2025年，公司努力实现营收过百亿，其省外营收占比将争取达到20%左右，在目前白酒市场同质化竞争严重的背景下，其实现难度不小。

不过，值得一提的是，今世缘省外业务占比已连续三年提升。从经营数据来看，2018年至2020年间，今世缘省外市场营收分别为2.00亿元、3.09亿元、3.29亿元，占当年营收的比重分别为5.34%、6.35%、6.42%，已开始呈现出稳定的提升趋势，去年上半年这一数据再提升至7.34%。

在财务数据方面，2017年至2020年，今世缘省外市场毛利率分别为54.60%、57.37%、60.67%、62.21%，亦处于稳定提升的状态。截至2021年三季度末，今世缘省外经销商数量达到600个，占总经销商数量的60%。

业内人士表示，在高端名酒与区域龙头品牌集中度提升的背景下，消费者对酒类产品品质要求越来越高，今世缘想要突破市场瓶颈，实现2025年营收超百亿的目标，需要紧跟行业发展趋势，提升产品质量，积累品牌口碑，为产品竞争力提供强有力的支撑。

关键词： 任重道远