中泰证券：今世缘、伊利等核心公司也发布1-2月份预增数据 总体强劲

，渠道反馈目前约完成全年任务的30%。目前发货到接近30%，随着新一批飞天的到货，渠道供不应求有所缓解。茅台1935第三批已出库，中泰证券推算目前出库量约450吨，按一季度占比25%计，预计全年发货约2000吨。温和的放量节奏一方面能够保证茅台1935的价格稳定，不与千元价格带其他产品贴身肉搏;同时也有助于营造持续的稀缺感和价值认同，帮助品牌力提升。根据今日酒价和渠道调研，散瓶飞天批价依然稳定在2740-2750;茅台1935批价环周下滑100元至1480元，主要系供给紧缺情况得到缓解。

五粮液：

本周中泰证券发布深度报告《五粮液：价格走弱的背后是什么?》。核心观点总结如下：目前五粮液较茅台、泸州老窖估值折价明显，有较大的修复空间，中泰证券认为主要由于21年下半年起批价的走弱以及管理层变动带来的不确定性。批价由供需关系共同决定。高端酒需求稳健增长，需求无忧;从供给端看，通过对近七年五粮液市场的深度复盘，中泰证券发现放量压力是制约价格最为关键的要素，且公司有多种有效的渠道管理手段辅助批价上行。在22年放量压力不大、历史遗留问题已解的大背景下，公司对渠道的财务管理手段更有章法，经销商全年成本也更稳定，随着挺价措施的陆续出台，中泰证券预计今年批价将由弱转强，向上突破。新一届管理层经验丰富，且今年为新团队上任首年，改革意愿强烈。在批价改善、改革深化等潜在催化剂助推下，估值修复可期。

泸州老窖：

泸州老窖公告，经初步核算，2021年实现营收203.84亿同增22.4%;归母净利78.5亿同增30.7%;其中，Q4营收62.74亿，同增24.1%;归母净利15.73亿，同增32.2%。1)中高端占比提升，结构持续改善。21Q4业绩增速高于全年增速，在四季度精准发货降库存的节奏下更难能可贵。21年净利率为38.5%，同比提升2.5pct，主要系国窖带动下的中高端产品占比持续提升，以及精益管理带来的费用率改善。分产品来看，预计国窖类产品占比持续提升，增速好于整体，带动毛利率上行;窖龄类产品调整销售节奏，预计特曲类产品止滑。2)配额制精准发货，增强消费者投入。21年公司深入贯彻“精细管理增效益，精准营销拓市场”的发展方针，推动经营规模和盈利水平的良性增长。2021年开门红完成情况积极，从5月开始执行严格配额制，并根据库存精准发货，年底整体库存同比明显降低，华东地区国窖库存同比大幅减少。

此外，经销商反馈国窖公司的营销策略进一步优化：1)配货方面改为按月配额;2)提出做好顺价，丰厚经销商直接利润，希望打造稀缺性、降低相关费用投入;3)费用上更加侧重消费者投入;4)人员上打造专业面向消费者的推广团队。中泰证券认为未来品牌力在白酒行业竞争中将扮演越来越重要的角色，持续的消费者投入和强大的执行团队有助于公司在长期不断收割高端酒份额。

山西汾酒：

山西汾酒公告，经初步核算，2022年1-2月，公司预计实现营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上;预计实现归属于上市公司股东的净利润27亿元以上，同比增速超过50%以上。业

关键词： 中泰证券 贵州茅台 山西汾酒 预增数据