同济大学教授黄运成：信息披露、利润分配与激励机制正深刻影响着上市公司市值发展

作者：中国证监会政策研究室原副主任、同济大学教授、博士生导师黄运成

新华财经北京10月20日电 题：信息披露、利润分配与激励机制正深刻影响着上市公司市值发展

我国上市公司发展离不开现代企业制度的建立，而现代企业制度的核心则为建立起规范的公司治理体系。本文将以信披考核等级、利润分配以及股权激励实施情况为指标，探讨公司治理对民营控股上市公司以及国有控股上市公司市值的影响。

信息披露情况是上市公司规范运作水平的综合体现，从2020年信披考核等级来看，民营公司信披考核为A的公司较2020年年初总市值增长率达87.9%，而信披考核为D的公司增长率仅为12.66%。再看国有控股公司，该类公司中信披考核为A的上市公司总市值增长率达9.56%，而信披考核为D的公司则呈负增长趋势（-26.7%）。上市公司公开披露信息是外部投资者了解公司的重要渠道，及时、透明的信息披露有利于提高投资者对公司财务信息的信任程度，对公司后续融资以及二级市场股价的稳定性都有着积极作用。

上市公司分红情况是其分配机制与业绩情况的直观体现。从近5年的分红情况来看，近5年连续分红的国有控股公司5年内总市值整体增长19.79%，而近5年未进行过分红的公司市值总体下降了7.63%。分红情况对民营公司市值的影响更为显著：连续5年分红的公司市值整体增长87.76%，而未曾分红的公司整体市值已下降39.25%。除业绩情况外，分红情况反映出上市公司与投资者通过分享发展成果实现共赢的态度，持续稳定的分红有利于提振市场信心，亦使得公司股票更受投资者青睐。

无论是民营还是国有控股公司，市值处于更高区间的上市公司实施过股权激励的数量比例都要比低市值区间的公司更高。民营公司中，市值大于1000亿的上市公司实施过股权激励的占比84.85%，而市值小于50亿的上市公司实施过股权激励的占比为43.56%；国有控股公司的对应数值则分别为30.23%与18.69%。股权激励是上市公司与核心员工间形成利益共同体，力求持续稳定发展的重要工具，但国有控股公司在实施股权激励的整体比例要低于民营公司，股权性质的特殊性是约束其股权激励实施的因素之一。

作为衡量公司治理能力的重要维度，信息披露、利润分配与激励机制正深刻影响着上市公司市值整体发展。总体而言，在公司治理方面国有控股公司表现较佳，而从非量化指标来看，民营公司在目标价值的趋同性和决策机制的灵活性方面更具优势。但相信随着国企混合所有制改革与国有资产管理体制改革的深入推进，国有控股公司的公司治理短板也将得到逐步完善。