PPI上涨向CPI传导效果有限 结构性特征比较明显

5月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)发布在即。5月31日，接受《证券日报》记者采访的多位专家，对两项数据进行预判。专家表示，PPI上涨压力会传导到CPI，但效果有限，速度相对可控。

民生银行首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，预计5月份CPI将同比增长1.2%左右，当前CPI运行结构性特征比较明显，受“五一”小长假影响，服务类价格包括交通运输和娱乐等价格回升可能比较明显，带动CPI整体走高。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对《证券日报》记者表示，CPI方面，5月份CPI同比将较上月继续小幅抬升，但是抬升幅度可能很有限。背后的影响因素是低基数、消费逐步恢复以及猪肉、蔬菜供应增加。总体来看，预计5月份CPI同比增长可能在1.5%左右。

“不过，PPI方面存在继续上行的压力。”陶金进一步称，尽管5月下旬商品价格普遍回调，但总体来看，5月份国际大宗商品价格上涨仍然较多，其中PMI原材料购进价格指数72.8%，创近年来新高。预计5月份PPI同比将继续较上月抬升，超过7%的概率较大。

“5月份，国内加大了对上游原材料行业的调控，同时增加供给，打击原材料囤积居奇、哄抬价格等行为，确保市场平稳。因此，部分原材料价格涨幅在5月份将有所回落，但总体来看，PPI较去年同期还将会有明显的上涨，预计增长7.2%左右。”温彬说。

在英大证券研究所所长郑后成看来，5月份CPI和PPI当月同比大概率也将继续上行。PPI方面，从基数角度看，2020年4月份、5月PPI当月同比分别为-3.10%、-3.70%，基数下行利多5月份PPI当月同比。从翘尾因素看，2021年4月份、5月份PPI翘尾因素分别为2.42%、2.83%，翘尾因素上行利多5月PPI当月同比。

谈及PPI上涨压力是否会快速传导到CPI，南开大学金融学院教授、博士生导师李全在接受《证券日报》记者采访时给出的答案是“会，但速度相对可控”。他解释道，随着扩大内需等政策的出台，产业链的有序复苏和柔性扩张，有助于消化相应的传导机制，但不排除部分受大宗商品价格影响较大的行业出现后续下游涨价情况。

“PPI向CPI快速传导的机制近几年来较弱，此次也不会出现快速传导的现象。”陶金说，这主要基于以下几点原因，一是下游的市场竞争更加充分，市场供给能力较为充足，同时定价能力相对较弱;二是农产品价格周期与国际大宗商品周期不同，且随着农产品生产工业化，其价格周期波动较之以往已经明显减小;三是当前猪肉价格仍处于下行周期，猪肉和相当多种类的果蔬供给仍然在增加，将压制CPI大幅抬升。

“今年全年CPI总体将处于温和可控的水平，随着供需结构的改善，预计下半年PPI会达到高点以后逐步回落。”温彬表示，接下来在政策方面，要继续稳定和扩大内需，同时，要特别加大对中下游和小微企业的支持力度。从货币政策看，在坚持稳健基调，保持流动性合理充裕的前提下，要进一步引导资金对实体经济的支持力度，特别是加大对制造业，科技创新、绿色金融、绿色发展类小微企业等关键领域和薄弱环节的支持。