视点!天风证券:给予东方电缆买入评级
天风证券(601162)股份有限公司孙潇雅近期对东方电缆(603606)进行研究并发布了研究报告《海缆业绩短期承压,订单充足毛利率趋稳回升》,本报告对东方电缆给出买入评级,当前股价为73.6元。
东方电缆
事件
(相关资料图)
公司发布2022年三季报,22年前三季度实现收入56.65亿元,同减1.88%;归母净利润7.36亿元,同减23.43%;扣非净利润7.54亿元,同减21.03%。
其中,22Q3公司实现收入18.05亿元,同减24%,环减12%;归母净利润2.14亿元,同减34%,环减12%;扣非净利润2.25亿元,同减30%,环减11%。
海缆交付不及预期,毛利率环比改善支撑信心
分业务来看,公司22Q3陆缆营收10.67亿元,同比下降4.82%,占总营收比59%(22Q1、22Q2为44%、60%);海缆营收4.69亿元,同比下降52.86%,占总营收比仅为26%(22Q1、22Q2为41%、35%);海洋工程营收2.59亿元,同比下降3.05%,占总营收比14%(22Q1、22Q2为15%、5%)。
公司22Q3业绩不及预期,主要系国内海上风电受多种因素影响,建设有所延缓,导致海缆项目交付延后,且22年新增海缆订单交期基本在23年及以后,因此22Q3海缆营收确认同比减少5.26亿元。
盈利方面,公司22Q3毛利率达23.50%,环比提升2.92pct。其原因主要系:1)陆缆方面,三季度以来大宗商品价格持续下降,原材料成本降低;2)海缆方面,交付部分脐带缆项目。
在手订单充足,产能持续扩充
截止22Q3末,公司在手订单94.45亿元,其中海缆系统58.12亿元,陆缆系统23.67亿元,海洋工程12.66亿元。
产能扩充方面,公司正进一步深化南部产业基地(广东阳江)的产能规划,将同时启动一、二期项目的建设,涉及海缆、陆缆两个产业板块,相比原有的设计产能有所增加。
盈利预测
公司22Q3业绩受多重因素影响,海缆交付或有所延迟,但毛利率已稳步回升,由此我们下修22年归母净利润至10亿元(前值为12.4亿元),对应上修23/24年归母净利润至19.8/24.0亿元(前值为18.7/22.1亿元),对应PE52/27/22x,给予“买入”评级。
风险提示:风电装机量不及预期,产能建设速度不及预期,政策调整风险;原材料价格波动风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.98%,其预测2022年度归属净利润为盈利12.12亿,根据现价换算的预测PE为41.82。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级19家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为86.63。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,东方电缆(603606)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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责任编辑:孙知兵
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