天天观察：华金证券：给予天赐材料买入评级

华金证券股份有限公司刘荆近期对天赐材料（002709）进行研究并发布了研究报告《业绩处于预告中值，正极业务有望快速放量》，本报告对天赐材料给出买入评级，当前股价为44.44元。

(资料图)

天赐材料

公司业绩处于预告中值：公司2022年1-9月实现营收164.29亿元，同比+148.06%，归母净利润43.60亿元，同比+180.65%。其中2022Q3公司实现营收60.65亿元，同比+107.64%，环比+16.32%，归母净利润14.54亿元，同比+88.59%，环比+3.27%。销售毛利率36.17%，同比-7.30pct，环比-5.89pct，销售净利率24.37%，同比-3.88pct，环比-3.39pct。

电解液出货量环比增长，吨净利有所下降：电解液方面，公司Q3出货量约为9万吨，环比约+38%，税前价格约为5.4万元/吨，环比约-29%。单吨净利约为1.3万元/吨，环比约-27%。单吨净利的下降主要是由于Q3电解液价格环比下降所致，而成本端碳酸锂价格有所上涨。预计全年电解液出货量有望达到33万吨，同比+129%。在盈利能力方面，随着后续LiFSI和添加剂自供比例的提升，成本有望进一步下降，公司的竞争力有望强化。

正极材料业务有望快速放量：磷酸铁方面，公司Q3出货量约为1万吨，湖北省宜昌枝江30万吨磷酸铁项目一期10万吨/年的新增产能已经于10月中旬投产，全年出货量预计达到5万吨。2023年出货量有望达到26万吨，实现快速放量。公司生产液体六氟磷酸锂的副产物硫酸，可以用于制备磷酸铁的前驱体硫酸亚铁，硫酸的循环利用有望进一步降低成本。

投资建议：公司是电解液龙头企业，电解质、添加剂等原料一体化布局构建成本优势，正极材料业务快速放量，有望打造新的增长点。我们预测公司2022-2024年归母净利润至57.20、71.57和86.53亿元，同比+159.0%、25.1%和20.9%，当前股价对应2023年的PE为12倍，维持“买入-B”评级。

风险提示：产品价格大幅下降、新能源车产销量不及预期、产能释放不及预期、其他突发事件等风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券（002673）杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利57.51亿，根据现价换算的预测PE为14.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为68.05。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，天赐材料行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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