西南证券：给予芯朋微买入评级，目标价位72.45元

西南证券股份有限公司王谋近期对芯朋微进行研究并发布了研究报告《下游需求偏弱，品类拓展有望在未来放量》，本报告对芯朋微给出买入评级，认为其目标价位为72.45元，当前股价为62.1元，预期上涨幅度为16.67%。

(相关资料图)

芯朋微(688508)

事件：公司发布2022年第三季度报告：2022年Q1-Q3，公司实现营业收入5.3亿元，同比下滑1.5%；实现归母净利润7886.6万元，同比下滑38.9%；实现扣非归母净利润5818.2万元，同比下滑47.4%。2022年Q3单季度，公司实现营业收入1.5亿元，同比下滑27.3%，环比下滑20.0%；实现归母净利润2052.8万元，同比下滑65.1%，环比下滑16.9%；实现扣非归母净利润1283.3万元，同比下滑73.0%，环比下滑17.3%。

白电、工业实现较好增长，下游整体需求偏弱。2022年Q1-Q3：1)营收端：家电/标准电源/工业收入分别同比约+6%/-28%/+25%。2)利润端：公司毛利率/净利率分别为41.5%/14.9%，分别同比-1.4pp/-9.2pp。3)费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为2.2%/5.1%/24.5%，分别同比+1.0pp/+1.5pp/+8.3pp，其中由于积极储备优秀人才、加大研发项目的直接投入以及股份支付费用，公司研发费用合计4897.3万元，同比增长49.0%。

小家电渐显回暖信号，白电持续渗透。公司在家电AC-DC领域深耕多年，覆盖的小家电客户的广度和深度均为国产公司第一，龙头地位牢固；2020年起，公司逐渐导入白电客户，并在2021年扩展以AC-DC+Gatedriver的方案加速渗透。2022前三季度，公司家电业务同比增加5.8%，其中白电业务得益于AC-DC和Gatedriver市占率进一步提升，同比增长约118%；小家电业务受制于小家电市场需求疲软以及销库存，表现欠佳，同比下滑约26%。未来，公司白电AC-DC+驱动预计将持续渗透，且随着22H2进入到小家电厂商销库存后期，公司小家电业务有望在22Q4回暖，提升整体家电业务的销售额。

快充静待上量，工业景气度仍偏高。标准电源方面，公司正以快充初级+次级+PD协议套片导入更多手机品牌客户，随着客户导入加深以及手机市场回暖，未来公司快充有望随着2颗到3颗套片、白牌到手机品牌的渗透迎来量价齐升。工业方面，公司电力、电机和基站业务稳定，今年拓展至储能领域，预计将以户外充电器为起点，往充电桩、OBC客户拓展，持续拓展应用领域和产品品类。

盈利预测与投资建议。预计22-24年，公司EPS分别为1.01/2.07/3.18元。考虑到家电客户库存消化接近尾声、手机品牌客户对于公司快充导入意愿的加强、公司在储能与充电桩等新场景的放量，我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价72.45元，维持“买入”评级。

风险提示：家电市场持续低迷，客户导入不及预期，研发不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券陈海进研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.76亿，根据现价换算的预测PE为25.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为76.13。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，芯朋微(688508)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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关键词： 目标价位 西南证券