全球实时：东吴证券：给予爱旭股份买入评级

东吴证券（601555）股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对爱旭股份（600732）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：电池盈利超预期，ABC即将量产》，本报告对爱旭股份给出买入评级，当前股价为39.99元。

爱旭股份

(相关资料图)

事件：公司2022Q1-3营收258.28亿元，同增131%；归母13.9亿元，较去年同期-0.46亿元由负转正。其中2022Q3营收98亿元，同环增127%/21%；归母7.94亿元，较去年同期-0.22亿元由负转正。2022Q3毛利率14.3%，同环增8.3pct/3.3pct；2022Q3归母净利率8.07%，同环增8.6pct/3.6pct。业绩超预期。

供需紧张＋大尺寸占比提升，盈利持续改善：公司2022Q1-3出货25-25.5GW；其中2022Q3出货8.5-9GW，同增约88%，环比持平，测算单瓦净利约8-9分，环比提升约4分。2022Q3盈利大幅提升，主要由于：1)大尺寸电池产能紧缺，环比2022Q2涨价8-9pct；2)公司大尺寸出货占比提升至92%+(2022Q2约88%+)/产能占比95%；供需紧张+结构优化，带动量利双升！展望2022Q4，我们预计公司PERC出货8.5-9GW，大尺寸电池溢价能力有望保持，推动公司盈利进一步增长。

ABC如期投产，快步迈入N型时代:截至2022Q3公司PERC产能达38gw，ABC电池公司共规划52gw产能，其中珠海6.5gw产能将于2022Q4投产，并有示范项目出货，电池量产转换效率可达25.5%，组件效率23.5%，功率优势明显。ABC电池叠加无银技术降本，未来成本有望持平PERC，公司快步迈入N型时代！

盈利预测与投资评级：基于公司大尺寸占比提升，盈利持续改善，同时ABC稳步投产贡献未来利润增量，我们上调公司盈利预期，我们预计2022-2024年归母净利润为21.2/29.5/37.5亿元(前值15/25/34亿元)，同增1792%/39%/27%，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.34亿，根据现价换算的预测PE为53.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为54.6。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，爱旭股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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