驰宏锌锗:稳增长提振需求,资产注入临近
首次覆盖给予“增持”评级,目标价7.16元。资产注入及外部并购,实现矿山及冶炼产能“双百”目标,预计2022-2024年EPS分别为0.51/0.74/0.77元。考虑锌价中枢抬升及公司成长性凸显,给予23年1.8x PB;首次覆盖,给予“增持”评级,给予目标价7.16元。
铅锌龙头,坐拥会泽、彝良等优质矿山。矿冶一体化布局,公司目前拥有矿产锌铅产量约35万吨/年,锌/铅冶炼产能分别为40/23万吨/年,综合资源自给率在75%左右。主力矿山会泽/彝良铅锌矿是国内品位最高的两座大型铅锌矿山,品位超过27%/23%,完全成本在3000元/吨以内;冶炼资产受益于降本增效及硫酸价格,实现扭亏。
集团承诺优质资产注入,实现跨越式成长。集团承诺注入旗下金鼎锌业/青海鸿鑫/云铜锌业等优质资产,金鼎锌业旗下兰坪铅锌矿为国内第二大铅锌矿山,资源保有量为千万吨级,未来有望建成超20万吨/年大型矿山;加之其他并购计划,到2025年矿产产能有望翻番。
供给端约束持续,锌价或高位上行。2022年国内/海外锌矿新增17.8/42万吨/年产能,投产或仍受干扰。叠加欧洲能源危机下中其冶炼产能(占比17%)仍有持续减产风险。中国作为主要消费国,稳增长政策提升基建、制造业需求预期,叠加海外需求高位对冲,锌整体需求保持稳定。
风险提示:资产注入不及预期,公司产能增长不及预期,国内外锌矿山超预期投产等。
责任编辑:孙知兵
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