明月专注眼镜镜片20年 国产龙头品牌有望攫取份额

明月是国产镜片行业龙头。公司专注眼镜镜片20年，具备完善的产业链及一站式服务能力。公司实控人持股超60%，员工持股平台占3.3%。核心管理层实操经验丰富，且团队稳定。IPO募资主要用于产能扩张、技术升级及营销网络建设。

行业结构性红利待释放，国产品牌有望攫取份额。中国近视率高且呈现低龄化趋势，消费者对眼镜的需求不断升级。14-19年中国眼镜市场规模CAGR6.5%，预计19-23年CAGR为3.2%增长至千亿元规模。对比发达国家，我国镜片人均支出额与购买量仍有较大提升空间。中国镜片市场竞争格局呈现金字塔结构，顶部为头部企业，中部为区域性企业，底部为代工企业。

20年按零售量计CR3为24.1%，其中明月以10.7%位列第一。

受益于国货崛起，以及综合实力较弱的企业退出，国产龙头品牌有望攫取市场份额。

明月在五个维度全面发力，提升综合竞争力：1)公司拥有多年研发积淀，在镜片材料、光学设计和镜片膜层等方面积累了深厚的技术壁垒;2)公司的产品线完善，可满足不同消费者不同消费场景需求，同时主动战略调整卡位中高端，产品结构持续优化，此外自21年进军青少年近视防控蓝海市场，打造新的业绩增长点;3)公司掌握镜片原材料核心技术，打破高端原材料供给限制，实现全产业链布局;4)公司在业内首推全国万店计划，目前已形成了布局广泛且深入的线下网络，同时公司积极拓展线上渠道资源;5)公司聘请陈道明先生为品牌代言人，赞助登顶珠峰等高规格活动，成功塑造高质量国货形象。

盈利预测与投资评级：我们预计22-23年公司收入为6.8亿和8.1亿，归母净利润为1.2亿和1.5亿，当前股价对应P/E为42x和33x。我们首次覆盖公司，给予合理价值48元(对应22年P/E55x)，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险;疫情反复的风险;行业竞争加剧的风险。

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