洽洽食品 提价传导良好 后续值得期待

洽洽食品（002557）发布2021年业绩快报，全年实现营收59.85亿元(+13.15%)、归母净利润9.30亿元(+15.52%)，归母扣非净利润8亿元(+16.15%)。其中Q4实现营业收入21.02亿元(+28.33%)，归母净利润3.36亿元(+21.97%)，归母扣非净利润3.10亿元(+32.17%)。收入利润均超预期。

收入环比继续改善

公司实现营收59.85亿元，同比+13.15%(Q1：+20.22%;Q2：-12.70%;Q3：+10.71%;Q4：+28.33%)，收入增速环比继续改善。Q4来看，瓜子预计增长20%，坚果增长50%，全年来看，瓜子增长10%左右，坚果增长40%左右。我们认为Q4增速较高主要是：1)春节错位导致2021年基数较低，2022年春节备货部分在Q4完成;2)2021年10月份公司进行提价，按照历史经验，公司宣布提价到渠道价格调整约需要一个月左右时间，且本次提价之前渠道库存出清彻底，提价传导效果较好。

提价传导良好，业绩增厚、利润高增。公司实现归母净利润9.30亿元，同比+15.52%(Q1：+32.71%;Q2：-11.37%;Q3：+13.81%;Q4：+21.97%)，扣非净利润8亿元，同比+15.54%(Q1：+38.12%;Q2：-20.50%;Q3：+4.42%;Q4：+32.17%)，Q4利润增速高于收入增速，主要是由于公司21Q4进行提价，提价后恰逢春节备货，渠道接受度良好，大幅增厚了Q4业绩。

提价释放弹性

2021年10月公司对瓜子系列产品进行出厂价格调整，提价幅度为8-18%不等，价格执行于2021年10月22日开始实施。1)2022Q1：2021由于春节推后导致基数相对较高，预计Q1收入增速有双位数左右的增长，同时提价效应继续显现，利润增速预计高于收入增速;2)2022年：本轮提价基础较好，一方面是渠道库存去化良好;另一方面是消费全行业提价，消费者接受度预期良好;第三是公司提价的同时配合公司内部组织架构调整，预计效率继续提升。此外，每日坚果前两年受消费大环境影响较大，公司由此推出屋顶盒等中端产品契合消费者需求，前期已经有所放量，后续放量有望延续。未来随着经济环境好转、消费逐步向好，预计公司中高端产品有望继续放量。我们持续看好公司的提价效应及坚果的放量逻辑。

盈利预测

一方面瓜子提价效果良好，渠道库存去化基础好、消费集体提价消费者接受度高，春节备货期间表现良好，后续随着消费好转有望提价效应有望继续显现，另一方面坚果公司适时推出屋顶盒等中端产品，放量良好，未来随着消费环境好转，屋顶盒及每日坚果放量有望延续。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年收入分别为60亿、69亿、78亿元，分别同比增长13%、15%、13%，利润增速分别为15%、22%、14%，对应EPS分别为1.83、2.24、2.55元/股。我们按照2022年业绩给30倍PE，一年目标价67元，维持公司“买入”评级。

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