世界看热讯：中银证券管涛：人民币汇改结出六大“果实”

2012年以来，在有管理浮动汇率制度框架下，人民币汇率形成机制经历了多次重大改革，尤其是里程碑式的2015年“8·11”汇改后，人民币汇率弹性逐渐增加，也打破了此前所谓的关键点位7的限制，一个有涨有跌、双向波动的人民币新形象已然为外界所熟识。

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中银证券全球首席经济学家管涛近日在接受中新社专访时称，在汇改的十年间，市场和监管对于汇率波动的容忍度、适应性、承受力都大大增强，尤其是“8·11”汇改让人民币汇率市场化得到根本性提高。

“尽管这次汇改初期遭遇了资本外流、储备下降、汇率贬值等剧烈冲击，但经过两年的集中调整后，央行基本退出了对外汇市场的常态干预，不论是汇率政策还是监管政策都回归中性，而保留了更具市场化的宏观审慎措施，更多地让汇率浮动发挥吸收内外部冲击的调节作用，汇改成果也经受住了汇市震荡的检验。”管涛说。

管涛认为，汇改十年已结出了六大“果实”。

第一，汇率市场化程度提高。十年来，人民币汇率浮动区间扩大、弹性增加。2013年至2017年，人民币汇率年度最大振幅平均相当于其他七种主要储备货币的37.2%，2018年至2022年跳升至68.5%，其中2022年前8个月为66.7%。人民币已初步具备成熟货币随机游走、类自由浮动的特征。

管涛说，官方逐步建立健全了以逆周期因子、远期购汇外汇风险准备金、跨境投融资宏观审慎系数、金融机构外汇存款准备金率等工具为主的宏观审慎管理框架，有效防范化解顺周期跨境资本流动冲击风险。

第二，中间价基准地位增强。尽管央行退出了外汇常态干预，并将逆周期因子淡出使用，但因此前央行已重塑市场公信力，至今中间价仍有着重要的政策信号作用。

第三，市场反应更趋理性化。管涛说，现在，人民币有涨有跌、双向波动成为新常态，及时释放了市场压力，避免了预期积累。经历了2015年和2016年的集中调整后，民间货币错配明显改善，增强了市场承受力。虽然境内股市和汇市有时仍会同涨同跌，但再没有因为信心危机传染引发的“股汇双杀”。

第四，货币政策自主性增加。管涛指出，在基本退出外汇干预后，央行总资产中外汇占款占比快速下降，央行资产负债表管理由对外资产主导转为国内信贷主导，央行货币政策的独立性加强。同时，汇率浮动已成为吸收内外部冲击的减震器，减轻了汇率政策对央行货币政策的束缚。

第五，国际收支平衡性改善。管涛表示，2018年以来，随着人民币汇率双向波动的弹性增加，汇率调节国际收支平衡和宏观经济稳定的稳定器作用正常发挥，促进了经常项目顺差、资本项目逆差、外汇储备资产小幅变动的国际收支自主平衡。

第六，货币国际化稳步提速。管涛表示，近年来无论人民币汇率涨跌，有关部门除了调整宏观审慎管理政策外，没有引入新的资本外汇管制措施，反而不断深化贸易投资便利化改革，增强了外国投资者信心。而且人民币股票和债券先后被纳入全球主要指数，吸引了外资增加人民币资产配置。

管涛称，尤其是最近外资减持人民币债、人民币汇率急跌，中国不仅没有采取管制措施，反而进一步统筹推动境内银行间和交易所债券市场开放，稳定了市场预期，避免了外资流出导致汇率贬值的恶性循环。

伴随着汇改，人民币国际化进程也稳步推进。2016年，人民币正式纳入特别提款权(SDR)货币篮子，今年8月起，国际货币基金组织(IMF)最新SDR货币篮子正式生效，人民币在其中的权重由此前10.92%上调至12.28%。

从人民币“加入篮子”到份额提升，管涛认为，这是对过去人民币国际化新进展的肯定和认可，也是一个很大的激励，同样也会倒逼中国进一步加快改革开放，维持人民币国际化良好发展势头。

在谈及未来如何继续推进人民币国际化时，管涛特别强调，政策上对在岸、离岸市场的发展应该一视同仁。金融开放要行稳致远，发展有深度广度、有流动性的在岸外汇市场非常重要。

关键词： 人民币国际化 货币政策 货币篮子