以岭药业前三季度经营性现金流增长近26% 基药落地与管线扩容打开成长空间

10月28日晚间，以岭药业(002603)披露2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入59.68亿元，同比增长1.72%;归母净利润10.96亿元，同比增长9.55%;扣非净利润10.60亿元，同比增长9.68%。在中药板块整体仍处于调整的行业环境下，公司业绩延续了稳中有进的态势。

并且，前三季度公司综合毛利率64.05%，同比提升3.52个百分点，延续了上半年毛利率修复趋势。据此前券商研报分析，公司毛利率的修复与中药材价格回落、产品结构优化相关。成本端的压力缓解，使收入的小幅增长得以更充分地传导至利润端。

财报数据中更值得关注的，是其持续改善的现金流表现。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额16.09亿元，同比增长25.86%，为同期归母净利润的1.47倍;销售商品、提供劳务收到的现金67.75亿元，相当于营业收入的1.14倍。回款进度快于收入确认、现金流入高于账面利润，意味着利润均为“真金白银”的现金回款作为支撑，也为后续的经营投入留出了充足的余地。

中信建投研报指出，经过前期渠道库存调整，连花清瘟等呼吸类品种的库存已处于历史低位。叠加心脑血管三个核心品种已进入多项诊疗指南与专家共识，学术基础相对稳固，公司收入与利润延续良好表现的基础因此更为扎实。不仅如此，三季度以来政策准入的边际变化，更为业绩良好表现的可持续性提供了一个较为直接的支点。

7月9日，国家卫生健康委等部门发布《国家基本药物目录(2026年版)》，公司独家专利中药解郁除烦胶囊新进入目录，成为本次新增中成药中唯一一款1.1类创新中药，公司基药品种也由5个增至6个。据了解，新版目录已于9月1日起施行，公立医疗机构需在实施后两个月内更新用药供应目录并优先配备。对一款上市时间不长的创新中药而言，基药身份意味着院内准入与基层覆盖的通道同时打开，随着配备要求逐步落实，产品有望贡献增量。

着眼更长的时间维度，支撑则来自研发端的接续。10月23日公司公告，中药新药健骨关节颗粒临床试验申请获国家药监局受理，拟用于骨关节炎肾虚络瘀证。目前公司在中药创新药上保持每年申报1至2个品种的节奏，芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒已申报新药，柴黄利胆胶囊、藿夏感冒颗粒处于Ⅲ期临床，在研梯队为后续的准入与放量提供接续。

学术体系的长期积累也为公司的研发创新能力提供了“背书”。10月16日至18日，2026世界传统医药大会在北京举行，公司围绕络病理论体系构建、“五位一体”模式等展开交流。据此前半年报披露，目前公司已组建6大国家级科研平台，17个专利中药覆盖心脑血管、呼吸、抗衰老、代谢、神经、肿瘤、泌尿、妇科八大系统，其中12个进入国家医保目录、6个进入基药目录，并已在50多个国家和地区注册上市。学术地位、研发创新与市场认可，在专利中药这条主线上互为支撑。

值得一提的是，中药主线之外，化药板块的业务边界也在扩展。10月，公司1类化学新药LB220-D08缓释片获得国家药监局临床试验批准，适应症为非典型溶血性尿毒症综合征(aHUS)，为靶向B因子的补体抑制剂;9月，全资孙公司衡水万洋的阿那曲唑原料药获得欧洲药品质量管理局(EDQM)签发的CEP证书，具备以原料药形式进入欧盟及承认CEP证书市场的资质。此前，苯胺洛芬注射液已获批上市，XY0206片处于Ⅲ期临床。由中药的政策准入与循证积累，到化药的临床推进与质量认证，公司产品矩阵的扩容沿着两条路径同时展开。

当期现金流与毛利率的改善，验证了经营质量;基药落地与在研梯队，则为这一质量向未来延伸提供了路径。随着新版基药目录进入执行阶段、研发成果陆续转化，以岭药业的中长期增长基础有望进一步夯实。

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