【新华解读】养老理财试点扩围至全国 长期资金入市可期

扩围至全国、试点延长至三年、机构准入扩容、额度限制提升，养老理财新政正为理财市场和资本市场引来更多“长钱”……国家金融监督管理总局10月30日晚间发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》指出，稳步扩大养老理财产品试点。

专家指出，此次新政不仅打破地域限制，更在机构准入、规模上限、产品设计等方面全面升级，是大力发展养老金融大文章的具体举措，将为投资者提供更为丰富的选择，也将为市场引入更多“长期资金”。

试点全景扩容：全国范围、三年期限、五倍额度

(资料图)

与2021年首次在“四地四机构”启动试点以及在2022年试点范围扩至“十地十家机构”相比，本次通知在试点范围、期限、机构和额度上均实现大幅扩容。

通知指出，养老理财产品试点地区扩大至全国，与个人养老金制度实施范围一致。试点期限延长至三年。试点机构扩大至符合开业满三年、经营管理审慎等条件的理财公司。试点额度提高至各试点机构上年末净资本扣除风险资本后余额的五倍，金融监管总局可以根据审慎监管原则进行调整。

国家金融监督管理总局有关司局负责人表示，通知稳步扩大养老理财产品试点，加强养老理财产品试点与个人养老金制度统筹衔接。

自2021年9月在武汉、成都、深圳、青岛四地启动试点以来，养老理财产品稳健发展，基本达到试点目的。

招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼对记者表示，从数量看，已有10家银行理财公司发行了53只养老理财产品，合计募集规模突破1077亿元。从收益看，养老理财产品整体表现稳健，存续产品近一年收益回报多在3%至8%之间，且无“破净”情况发生。

通知还明确，理财公司同时参与养老理财产品试点和个人养老金理财业务的，新发行的养老理财产品可以自动纳入个人养老金理财产品名单。

董希淼指出，目前针对个人养老金账户投资的养老理财产品共53只，数量仍然偏少，明显少于公募基金，还难以完全满足个人养老金账户的投资需求。他建议，应进一步支持理财公司创新适配养老理财投资的新产品和专属产品，加快构建起具有不同形态、期限、风险特征的产品体系，让投资者有更丰富的选择，更好地满足投资者的多元化需求。对理财公司而言，养老市场的巨大需求和持续增长，也将带来长期稳定的资金和客户。

产品与服务升级：长期限、灵活性

通知坚持投资于物和投资于人紧密结合，在完善养老理财产品和服务方面提出了多项举措。

一是丰富养老理财产品形态。鼓励试点理财公司发行10年期以上，或者最短持有期5年以上等长期限养老理财产品。支持试点机构依法在养老理财产品购买、赎回、分红等方面进行灵活设计，更好匹配投资者个性化养老需求。

二是支持试点理财公司为每位投资者开立养老理财账户，记载投资者持有养老理财产品份额及其变动情况，协助投资者做好养老资金储备和规划。

三是支持试点理财公司按照法律法规和合同约定为投资者提供养老理财顾问咨询服务，但应履行投资者适当性管理义务，并做好利益冲突防控工作。

四是支持理财公司投资与养老特征相匹配的长期优质资产，加大对健康产业、养老产业和银发经济的支持力度。

邮储银行研究员娄飞鹏表示，通知支持在购买、赎回、分红等方面进行灵活设计，并首次明确提出将收益领取与健康服务、养老照护等真实养老场景有机结合，为投资者提供养老金融综合解决方案。这一举措可以推动逐步打破传统养老理财产品多为“封闭式+固定分红”，缺乏弹性的问题，采用阶梯式赎回机制、按需分红、定投转换等创新模式，更贴合老年人“阶段性支出”“医疗应急”等真实需求，有效兼顾长期收益与流动性。

“同时，将理财收益与养老服务挂钩，使金融产品从‘账面数字’转化为‘生活保障’，也有助于增强用户黏性与获得感。”娄飞鹏表示。

一位理财子公司内部人士对记者表示，本次试点鼓励试点理财公司丰富养老理财产品形态，发挥银行理财在大类资产配置领域的资源禀赋，通过多资产、多策略运作，努力在市场波动中为投资者创造稳健的投资体验，多方位满足投资者个性化养老投资需求。同时，研究建立养老理财产品转让、质押等服务机制，为投资者在罹患重大疾病等特殊情形下提供流动性需求，兼顾产品长期运作与投资者临时流动性安排。

长效机制与资金入市：稳健运作与市场前景

为确保养老理财业务稳健发展，通知着力构建长效机制，提出要建立健全长期考核机制。要求理财公司将投资者长期投资收益等纳入投资人员和销售人员考核评价和薪酬体系。

针对通知中建立健全长期考核机制的要求，娄飞鹏表示，此前理财公司存在以“规模排名、短期收益”为核心考核指标，导致投资经理为追求短期排名过度交易或冒险，销售人员倾向于推荐高佣金产品而非适配养老需求的产品，或者是销售人员激励机制与产品长期表现脱钩，存在“重销售轻投后”现象。

他进一步指出，“将投资者长期投资收益纳入投资人员和销售人员考核评价和薪酬体系”的规定，通过制度性约束重构激励链条，限制短期业绩导向扭曲投资行为，为投资人员和销售人员降低短期考核压力的同时，也有助于引导开展长期投资。

“将投资者长期投资收益纳入理财公司考核体系，直击行业长期存在的‘短期主义导向’与‘客户价值错配’两大核心痛点。”一位理财子公司内部人士对记者表示，此举可弱化当期收益、规模排名等短期指标，强化客户长期收益、服务质量等非财务指标，规避产品设计与投资策略的短视化。

上述人士进一步表示，此举可促使投资经理从“博弈市场” 转向“深耕资产”，既符合政策导向，又实现风险收益平衡。同时，促使销售人员从 “卖产品”转向“做配置”，更深层次满足投资者投资需求，提升投资者信任度。

通知鼓励发行超长期限产品，对10年期以上养老理财产品规模占比较高的试点理财公司，在监管评级中予以适当加分。同时，支持理财公司在坚守职能定位、依法合规的前提下，以债券、股票、非标准化债权类资产和衍生品等多种方式投资养老领域资产。

娄飞鹏表示，从中长期来看，通知不仅是推动扩大养老理财市场规模，提升养老理财的普惠性，强化与个人养老金理财有效制度协同，对于银发经济发展，更好落实实施积极应对人口老龄化国家战略等都有积极意义。

董希淼表示，扩大养老理财产品试点将为理财市场和资本市场引入更多“长期资金”，更好地支持金融市场和养老产业发展。

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