恒友汇《指引》：二季度降息预期升温 资本市场或喜迎配置新机

政策暖风频吹，市场活水可期。在3月27日的博鳌亚洲论坛分论坛上，央行副行长宣昌能指出，当前，国内外环境正在发生深刻变化，全球供应链不断受到影响，中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策。央行连续多次降准降息，通过货币政策调整来支持经济发展。政策的立场是明确的，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。

对此，恒友汇宏观经济研究室表示，中国经济正处在巩固回升的关键期，近期的经济数据与政策信号共同推高了市场对二季度降准降息的预期。随着货币政策“总阀门”适度开启，市场流动性预计将改善，社会融资成本或随之下降。建议投资者理性评估，结合自身情况进行资产配置。

宽松信号明确  经济企盼活水

2024年12月，面对国内经济挑战，中央时隔14年重启“适度宽松”的货币政策。进入2025年，年初市场资金面一度偏紧，3月虽有缓解但形势仍不乐观。经济运行总体平稳，但也面临内需不足、风险隐患突出等挑战。同时，外部环境复杂严峻，全球增长动能减弱，主要经济体表现分化，通胀及货币政策调整的不确定性增加。

为推动经济回升向好、降低社会融资成本，央行多次表态将择机降准降息以提供流动性。央行行长潘功胜在今年的全国“两会”记者会上就曾强调，将根据经济金融形势和市场运行情况择机操作。他明确指出，当前金融机构平均6.6%的存款准备金率仍有下调空间，结构性货币政策工具的利率同样存在下调可能。

目前，1年期和5年期以上LPR已连续五个月分别维持在3.1%和3.6%。恒友汇宏观经济研究室预计，随着二季度降准降息窗口开启，今年的降息幅度可能超过去年，全年或达50个基点（去年为30个基点）；降准幅度则预计与去年持平，约为一个百分点。

不少业内人士观点相似，认为二季度经济仍受有效需求不足及外部压力增大的制约，强化了货币政策宽松的必要性。财信金控首席经济学家伍超明指出，二季度实体内生需求或持续偏弱，实际利率偏高，使得降准降息更显必要。他还认为，二季度后中国贸易、科技领域可能面临更大外部压力，需要货币政策适度发力以对冲负面影响。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，结合当前房地产市场、外部经贸环境及物价走势判断，二季度降息窗口有望开启。届时可能通过大幅下调5年期以上LPR等方式，加大对居民房贷的定向降息力度，这将被视为2025年促进房地产市场企稳的关键措施之一。

此外，3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行同步宣布引入财政部战略投资，合计募资5200亿元用于增加核心一级资本，其中财政部直接注资5000亿元。业内分析认为，此举不仅能够提升国有大行的稳健经营能力，而且可以发挥资本的杠杆撬动作用，增强信贷投放能力，进一步加大服务实体经济发展的力度。

资本市场涟漪  机遇挑战并存

降准降息预期的增强，是政策提振经济、激发内生动力的明确信号。这有助于稳定中小企业的经营预期，降低企业长期融资成本，促进融资需求恢复和固定资产投资增长，对实体经济复苏具有重要意义。资本市场如同春江水暖的晴雨表，预计短期内将对此作出积极反应。

对股票市场而言，整体影响偏积极，主要体现为对上市公司盈利改善的乐观预期。降准降息直接影响融资成本。基准利率下调有望引导贷款利率下降，虽然可能压缩银行利差，但对制造业、服务业等非银行业意味着融资成本降低和盈利能力的提升。

对债券市场而言，利率下行将凸显其配置价值。在利率下行周期，债券价格与利率反向变动。新发债券票息可能走低，使现有较高票息的债券更具吸引力，价格趋涨。对稳健型投资者来说，债券，特别是中长期利率债的配置价值提升。

然而，投资者也需注意，政策效果存在时滞，市场可能已部分消化预期。对此，恒友汇宏观经济研究室建议，投资者应深刻理解政策意图，保持战略定力。要认识到这是“稳增长”组合拳的一部分，旨在营造有利的宏观环境，支撑市场整体向好。保持信心的同时，也要避免盲目乐观，并密切关注市场对政策预期的消化程度，审慎操作，避免追涨杀跌。

在资产配置方面，优化结构是关键。权益类资产可适度增加配置，重点关注受益于利率下行、成本降低或流动性改善的板块，并结合基本面进行筛选。对于固收类资产，在利率下行通道中，债券尤其是中长期品种的配置价值凸显，可关注久期策略。同时，鉴于现金管理工具收益率可能走低，可考虑适当降低其占比。

最后，尤为重要的是，投资者必须坚守风险底线，根据自身的风险承受能力进行决策。牢记基本面是资产价值的基石，货币政策仅为催化因素。坚持多元化配置，分散单一资产风险，是稳健投资的不二法则。

为了向投资者提供更多决策参考，恒友汇计划近期发布《2025上半年宏观经济展望及全球资产配置策略指引》（简称：《全球指引》）。相关负责人表示，2025年是“十四五”收官与“十五五”布局的关键年份，即将发布的第14份《全球指引》将延续其一贯的专业性与前瞻性，旨在帮助投资者更好地把握时代脉搏，踏准时代节拍。

时代浪潮奔涌向前，把握航向方能行稳致远。二季度降准降息预期的增强，提振了对中国经济稳步复苏的信心，也为资本市场带来结构性配置机遇。恒友汇宏观经济研究室提醒，投资者应密切关注政策动向，理解其传导机制，结合市场环境和自身情况做出明智决策。在变局中开新局，从预期中寻新机，保持清醒和灵活，方能在资本市场中稳健前行。

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