【财经分析】北交所投资“短期不应高估、长期不应低估”

新华财经上海11月21日电（记者杜康） 北交所开市一周，市场反映热烈。开市首日，81家公司共同2次临停，新股同心传动更是涨幅一度高达537.5%。此后，8家公募基金发行的首批北交所主题基金“半日售罄”。行业人士表示，北交所投资“短期不应高估，长期不应低估”。精选层公司估值应当持平或略低于沪深交易所可比公司的情况。

北交所一周市场表现“符合预期”

19日，华夏、广发、汇添富、易方达、南方、嘉实、大成、万家基金等8家公募旗下的首批北交所主题基金正式开售。只用半天时间，8家公募首批北交所主题基金已全部“售罄”，足见投资者对北交所的热情。

回顾北交所开市一周，开市首日，81家公司纷纷大涨，且共同2次临停。新股同心传动更是涨幅一度高达537.5%。然而后续几日，一些从精选层平移过来的老股多经历调整。从本周最后一个交易日来看，即使在首批北交所主题基金发行半日就售罄的催化下，北交所上市企业股价依然呈现跌多涨少态势。

从结果来看，本周10只新股相较发行价涨幅均在50%以上，其中同心传动股价涨幅达310.63%。平移的“老股”则以估值调整为主，仅凯添燃气上涨17.27%；以受关注度较高的贝特瑞为例，本周跌幅约11%。从流动性来看，北交所成交活跃，全周总成交额超过212亿元。

回顾北交所第一周行情，多位业内人士表示，基本符合预期。

“从精选层平移过来的‘老股’在北交所的消息公布之后，已于9月份开启涨势。以吉林碳谷为例，60日涨幅达到580%。因此‘老股’们本周抛压较大，部分投资者选择落袋为安。而新股开市涨势猛烈，则是老股对新股估值的‘锚定效应’。另不同于科创板，北交所只有上市首日不限涨跌幅，所以新股在第一天涨势最猛。”九方金融研究所研究部经理胡祥辉说。

华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金经理顾鑫峰也表示，“整体看市场表现正常。”

短期不应高估 长期不应低估

经过一波上涨之后，如何看待当前北交所上市企业的估值？

顾鑫峰表示，北交所股票目前整体的动态市盈率相对较低；相较于主板股票，北交所股票的估值增长空间还比较大。“截至10月底，71家从精选层平移过来的公司动态市盈率在30倍左右，其中30倍以内的公司占到60%左右。从2021年前三季度的业绩来看，北交所上市公司业绩增长较快。九方金融认为，北交所股票估值尚在一个合理的区间。从长远来看，一些成长性较强的股票甚至被低估。”

“而且随着越来越多投资参与进来，特别是公募基金等机构投资者，北交所股票的估值也会越来越合理。”顾鑫峰说。

南方北交所精选两年定开混合基金基金经理雷嘉源表示，目前来看精选层的估值已经大幅缩小了和科创版的差距，未来随着北交所上市企业资质的不断提升和流动性的改善，两者之间的估值差距有望进一步减小。

“北交所为股票提供了更多流动性，企业估值也随之上升，向沪深主板看齐；加上A股市场本身‘喜新厌旧’，因此新股往往会有更高溢价。另外，北交所上市企业流通盘较小，随着资金的涌入，其估值更容易被拉高。这是北交所上市企业估值提升的交易逻辑。”胡祥辉说。

但行业人士表示，投资者应当谨慎看待北交所企业的估值上升空间。“北交所‘专精特新’企业的特性，也决定了其市场领域相对狭窄，行业天花板明显，企业也较难成长为平台型企业。”胡祥辉说。

雷嘉源表示，考虑目前资本市场的风险偏好情况，精选层公司估值应当持平或略低于沪深交易所可比公司的情况。因此如果出现短期市场热度过高导致估值偏离的情况，基金经理需要做出冷静客观的专业判断。

“如果新股上市后给了很高的估值，或许意味着其未来的估值增长空间被‘透支’。北交所企业估值和流动性是否会经历从最初的热闹，到调整冷却，再到理性的回归，需要观察。在这个过程中，投资者要更理性。”行业人士表示。

如何更好在北交所选股，顾鑫峰表示，将“以中观行业景气度选择赛道，自下而上选择个股。雷嘉源则表示，除了注重长期投资外，未来北交所的投资将更加关注分散投资，以分散投资风险；个股选择上仍然坚持细分成长行业的龙头企业的标准。

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