龍岁新启，聚气乾元——凯联资本2024年度投资者大会再度起航

3月17日，凯联资本“龍岁新启，聚气乾元”2024年度投资者大会顺利举行。会上，政府领导、企业家、经济学家、广大投资人齐聚一堂，汇各方之智，促进交流合作，在这座旖旎风光的海滨城市，共同挖掘独属于中国经济增长新阶段的投资机遇。

过去一年，资本市场动荡加剧，但依旧出现了AIGC、中特估、北交所带来的投资机会，而这些方向，也是凯联资本所一直关注的重点领域。

展望新的一年，随着“双碳”、新质生产力、扩大内需、支持科技创新等关键词多次出现在政府报告中，相信会有更多优秀的公司能把握时代增长机遇，乘风而上实现阶梯式前进。

为此，我们也做好了充足的准备。从成立开始，凯联资本就以“致力于通过价值投资，推动并成就行业领军企业”为愿景，通过前瞻的预判、国际化视野、严格的风控机制，帮助客户的资产实现穿越周期的增长。未来，我们还将严格遵循价值投资、ESG责任投资理念，赋能优质企业，与信任我们的投资人、合作伙伴们共同见证中国经济的崛起与科技产业的强盛！

开场致辞

会议伊始，凯联资本管理集团董事长王玮为本次大会做出了开场致辞，他对各位远道而来的投资人表示了最诚挚的欢迎。感谢大家齐聚在海口这个美丽富饶的海滨城市，享受属于凯联家人们的年会。

在过去的几年中，凯联资本的全体员工严谨努力、砥砺而行，为投资人的利益而不断努力工作。在凯联资本所投企业中，不仅解决了大量卡脖子的问题，还成为新质生产力的重要组成部分，在高层的讲话中被反复提及，肩负了整合行业、推动产业健康发展的责任，相信这些优秀的企业也会为我们的投资人带来持续的回报。

接下来的两天会议活动，我们将与产业专家和广大投资人们一起共同展望未来，碰撞思想，促进合作，一起面对时代的转型和挑战，不断为投资人发掘新的机会，同时通过投资为国家高质量发展而助力。

龙岁新启 再展新程

凯联资本创始合伙人、总经理李哂时在会议中从资本市场变化、两会聚焦与启发、凯联资本龙年投资策略等内容为大家带来了分享。

回顾过去十年，中国股权投资行业从成长走向成熟，助推中国经济与科技的长期成长。在过去一年，中国股权投资金额有所下滑，与美国相比仍有较大差距，未来中美两国想要缩短科技实力的差距，股权投资的支持必不可少。

接下来，李哂时为在场投资人分析了近十年来资本市场的热点赛道、IPO以及并购交易情况。在当下A股市场中，50亿以下市值的上市公司高达2806家，占比52%，仅占总市值 9.32%，有着巨大的收购兼并需求，以实现市值增长。

去年12月，中央经济工作会议首次提出“鼓励发展创业投资、股权投资”，助推现代化产业体系建设。如今，民族复兴离不开金融强国的建设，扩大内需，激发消费潜能，促进投资同样离不开金融产业的支持。

在今年两会中尤其提出大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，大力发展绿色低碳经济，积极培育新兴产业和未来产业。也就意味着，新能源、新材料、电子信息、先进制造、生物制造、人工智能、生命科学、商业航天等领域都将成为我国接下来一段时间产业发展的突破方向，也同样是凯联资本重点关注的投资行业。

在2024年，央企、国企市值考核正式全面实施。加强央国企的市值管理，是实现监管层提出建设“中国特色估值体系”的重要途径。同时，通过并购重组，也将成为央国企维持市值的重要手段。

在凯联资本所投的企业当中，85%的被投企业属重点扶持的行业链主，90%项目与国家创新战略有关，尤其在“双碳”领域，凯联资本围绕产业链上下游已布局超过70亿元，累计管理规模已经超过150亿，已属于最活跃投资机构阵营。

过去，凯联资本严格遵循价值投资与ESG责任投资理念，在凯联资本所关注的新能源和智能汽车、先进制造和新材料、医疗健康和生物技术、消费供应链和农业科技、硬科技和人工智能、数字化基础建设的六大板块中，都属于今年两会中提到的新质生产力的范畴。在凯联资本人民币基金成立的九年中，真正做到了长远前瞻与严格风控，实现资产穿越周期的增长。

最好的投资时机正在到来，希望未来能和投资人共同把握新周期的增长机遇。

新周期下的交易策略和投资机会

信公咨询合伙人梁华权为现场投资人带来了并购重组新政解读，他谈到二级市场的市值与流动性持续分化，“二八分化”现象下大量腰部的中小市值公司主业天花板有限，为了寻求第二增长曲线以推动市值增长，并购重组或成为此类公司市值突破的重要手段。

在过去一年的并购市场中，国资重组的成功率明显更高。2023年通过审核的重组项目中，国资占比64%；非国资占比36%。《国有企业改革深化提升行动方案（2023-2025年）》强调要提高国有企业核心竞争力和增强核心功能，也将进一步深化国企专业化整合进程。

与此同时，近期监管机构频繁提及提升并购重组审核效率，着重强调简化行政审批事项、减少因财务数据过期导致审核周期延长、研究并优化并购重组“绿色通道”，意味着优质大市值公司的重组审核或将更为迅速。当然，以套利为目标的并购交易已成为过去式，中国资本市场将进入以产业逻辑为驱动力的并购重组2.0模式。

最后，梁华权通过为在场嘉宾解析中国资本市场并购重组的经典案例，说明目光放长远、寻找到优质标的、发挥出协同效应，是并购交易成功的关键。

凯联资本大类资产配置机会与产品回顾及展望

凯联资本管理合伙人沈文春、刘慧为现场投资人带来了大类资产配置机会分析。

首先，沈文春回顾了过去一年宏观经济、A股市场、汇率的情况。通过跟踪关键指标的变化，2024年的宏观经济或许会迎来温和复苏，消费和投资也将持续好转。因此，对于2024年的资产配置，投资人可以更加乐观一些，因为积极的变化正在发生。

对于股权市场，由于IPO速度放缓，有些优质企业开始折价发行或者搭配老股降低发行价。但是监管层放缓IPO的目的更多在于维稳二级市场，通过观察三十年来的资本市场发行情况，IPO暂缓的时间段一般不会超过1年，此时配置股权投资是绝佳的时机，能够有机会在合理的价格布局优质企业。

对于股票市场，随着经济持续复苏，企业收入和盈利增长趋向乐观，结合估值处于低位、政策的呵护以及资金面的好转，市场拐点可能已经到来。

对于并购市场，IPO放缓后，大量一级市场企业需要更加多元化的退出方式，同时证监会支持上市公司通过增发股票、现金收购、换股收购等多种方式做大做强，也为今后的并购交易带来机会。

当然，老龄化的确是中国经济长期发展的阻碍。沈文春认为，我国人口众多，想要破解老龄化难题，唯有发展新质生产力，释放人才红利，才能走出“未富先老”的困局。

刘慧为现场投资人总结了凯联资本的基金运作情况。通过控制节奏、优中选优，凯联资本管理的基金实现了穿越周期的成长。在过去的一年，凯联资本有多家被投企业实现上市、完成新一轮融资或者启动上市申报。

今年，凯联资本还将聚焦优质资产，实现稳健投资。在符合国家重点支持的战略发展行业中，挑选估值有吸引力、退出有确定性、具备国际化视野和强大产业链能力的优秀企业，通过资金支持和产业赋能，帮助优秀企业持续增长。

新时代，上市公司的高质量增长之路

上市公司作为中国企业的优秀代表，其增长质量不仅关乎企业自身的可持续发展，也直接影响到整个经济的稳定与繁荣。因此，如何实现高质量增长，成为上市公司面临的重要课题。

在圆桌论坛中，协鑫集成科技股份有限公司总裁蒋卫朋、隆基绿能投资管理部总监张进军、天融信高级副总裁寇增杰、城地香江董事会秘书鲍鸣共同讨论上市公司的高质量发展之路，由凯联资本产业研究院院长、董事总经理由天宇主持。

在场嘉宾经过讨论认为，企业的业务发展离不开行业的成长，企业需要不断研发创新、拓展新的赛道、追寻更大的市场。同时，企业还需要长期积累，以业务融合的形式并购优质标的，发挥长期的积累优势。

大模型爆发驱动下的产业与投资新重构凯联资本董事总经理姚宁波谈到，Sora的横空出世，开启了AIGC视频生成的新时代，内容产业链将被快速重构，人工智能正在将数字时代推向数智革命。OpenAI的GPT模型在从1.0向4.0演变的过程中，参数已经从1.17亿迸发至5620亿，我们已经踏入大模型爆发时代。

与此同时，“人工智能+”和“新质生产力”成为两会的关键词，在今年的政府工作报告中明确指出，要深入推进数字经济创新发展，制定数字经济高质量发展政策，开展“人工智能+”行动，意味着人工智能产业已经上升到国家层面的战略方向，未来或许能进一步受到政策的倾斜。

近年来，中国AIGC产业持续增长，预计到2030年产业规模将增长到11441亿，从基础层到大模型层，再到应用层，许多公司早已针对AIGC全面入局。

AIGC的迅速发展，带动了算力基础设施全链条的受益。从AIGC芯片，到数据中心、算力设备，甚至能源基础设施都将成为受益的环节。目前，国家正在密集出台相关政策以推动智算中心的快速发展，各省市也相应印发了算力建设规划，提出实现算力调度和交易，构建公共算力平台，算力基础设施有望得到进一步完善与发展。

对于半导体行业的投资机会，姚宁波认为2024年全球半导体产业进入新周期，将迎来平稳增长阶段。未来，随着消费电子的复苏、AI激发新场景的应用、产业向“卡脖子”发起突破，半导体产业将为投资人带来诸多优质的投资机会。

过去，凯联人披星戴月，不断前行，未来，我们还将再接再厉，与投资人、企业家、合作伙伴共同前行，赋能产业向上发展，实现财富穿越周期的增长。

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