全球观察：Q1面板价格再度面临下行风险！行业低谷期京东方出手，69亿元增持合肥10.5代线

刚宣布大规模量产LTPS P0.9玻璃基MLED产品的京东方，在液晶领域也持续加码。

12月29日，京东方宣布，欲以69.3亿元的价格受让合肥兴融投资有限公司(下称“合肥兴融”)所持合肥京东方显示技术有限公司(下称“合肥京东方显示”)28.33%的股权。受让完成后，京东方在合肥京东方显示的持股比例将由8.33%增加至36.67%。

京东方表示，本次股权受让符合公司的战略布局，也将进一步提升合肥京东方显示的管理效率。不过一个现实是，当下液晶面板价格仍难言景气。12月30日，京东方股价收于3.38元，微涨0.3%，市盈率(TTM)为11.78倍。

(资料图片仅供参考)

少花了3.5亿元

京东方对合肥京东方显示的收购意向在5个多月前已经公布。

今年7月19日，京东方宣布为优化合肥京东方显示股权结构，提高管理效率，满足公司发展战略要求，其拟以约72.8亿元的价格，从合肥兴融手中受让合肥京东方显示28.33%的股权。

但在12月29日的公告中，京东方宣布因评估基准日距审议该议案时时间较久，其与合肥京东方显示股东经协商，对合肥京东方显示进行了重新评估，评估基准日为2022年6月30日。

据《》记者了解，合肥京东方显示目前有三家股东，除了京东外，合肥芯屏产业投资基金（有限合伙）持有63.33%的股份，此外，便是持有28.33%股份的合肥兴融。2019年，京东方与芯屏基金、合肥兴融签署一致行动人协议，约定合肥京东方显示为其下属子公司。

据《》记者了解，合肥京东方显示是京东方投资建设的全球首条第10.5代高世代 TFT-LCD生产线，2015年开工建设，2018年量产。此外，京东方还在武汉布局了其第二条10.5代线，于2019年12月实现量产。

奥维睿沃高级研究经理荣超平对《》记者表示，京东方此次受让合肥兴融所持的合肥京东方显示股权在计划之内，属于回购地方政府基金持有的股份。“因为在中国大陆面板厂建厂初期，有相当大部分资金来源于地方政府基金的扶持。按照约定，地方政府基金要求工厂运行稳定以后，会在一定时间逐步退出股权。”

对于此次收购价格为何比7月时少了3.5亿元，荣超平认为可能跟今年以来股市持续波动有关，“当然最终回购金额也是双方最后协商后的结果。”以两次公告发布的时间来看，7月19日京东方收盘价为3.89元，12月29日京东方股价收于3.37元。

WitDisplay首席分析师林芝对《》记者表示，此次交易此前的评估基准日是2022年3月31日，现在的评估基准日则是2022年6月30日，“两次评估基准日差了一个季度，在这期间经营状况和市场行情发生了一些变化，特别是面板行业持续下行，影响了评估价格。”

公告显示，今年前三季度，合肥京东方营业收入为87.2亿元，约是去年全年营收的44%。当期合肥京东方显示净亏损28亿元，但去年全年其净利润超过33亿元。而在经营性现金流净额方面，合肥京东方显示今年前三季度约为负向5亿元，而去年全年则为正向的9.13亿元。

明年可能继续下行

在京东方加码大尺寸液晶的同时，液晶面板的价格仍未见到上行迹象。

DISCIEN近日发布的12月下旬主要尺寸TV面板价格走势报告认为，短期内供需双方博弈再度加剧，虽然目前面板价格稍高于9月的底部，但面板厂亏损仍在40%以上，同时品牌厂基于淡季考量不愿意接受涨价，短期内（12月及1月）价格在面板厂的坚持下将勉强持平，倘若需求面持续看不到好转的迹象，在采购方继续减少采购的情况下，不排除在明年Q1价格再度下行。

DISCIEN在这份报告中认为价格再度下行的节点将在2月，其中32英寸-55英寸下降1美金，65英寸及75英寸下降2美金，85英寸则下降3美金。据《》记者了解，10.5代线的经济切割尺寸为65英寸、70英寸及75英寸。

12月16日，京东方在回答投资者提问时也表示，根据第三方咨询机构数据，9月全行业面板厂稼动率下降60%左右，预计四季度面板厂稼动率小幅恢复。稼动率调整导致面板厂库存水位随之下降，目前大尺寸 LCD 面板库存处于相对健康水平。

而在需求方面，京东方认为，中短期看随着年底促销季叠加大型体育赛事影响，终端库存逐渐去化，面板需求有望结构性恢复。长期看产品的大尺寸化延续、新技术渗透率提升、应用场景的拓展等因素将拉动面板需求增长。同时，随着不确定因素影响逐渐被消化，产业发展格局将逐渐回归理性，产品价格将主要受淡旺季影响在合理的范围内波动。

京东方此前发布的三季报显示，受终端需求不佳、客户端控库存等因素影响，半导体显示行业供需失衡，其今年前三季度实现营业收入1327亿元，同比下降近20%。实现归属于上市公司股东净利润52.91亿元，同比下降约74%。

京东方当时披露，今年三季度其OLED的收入占比为21%，相较2021年底提高近十个百分点。此外，今年前三季度其MLED业务营收增长同比超过50%。

不过，液晶仍是其最大收入来源。林芝对《》记者表示，由于双11、黑五节销售不如预期，大尺寸LCD行业还存在一定的库存。“目前下游市场需求不振，一季度又处于淡季，所以稼动率还处于较低水平，预计明年二季度可能回暖，最晚回暖时间是第三季度。”

荣超平也对《》记者表示，随着促销旺季过去以及农历新年将至，整机厂将迎来长假导致实际工作时间减少，面板需求持续疲软。此外面板厂在持续亏损的压力下，将继续控制稼动率和面板库存，当前高世代线稼动率不到70%，面板厂稳价意愿强烈。他预计明年1月面板厂希望调低稼动来应对需求的低迷，预计面板价格将继续企稳。“需要等到春节以后，品牌厂开始为年中促销期做准备，市场需求有机会逐渐回暖。”

关键词： 下行风险