国泰君安证券：维持宁德时代目标价798.3元，业绩超预期，储能高增长

宁德时代：业绩超预期，储能高增长

维持增持评级。公司作为动力电池龙头，原材料成本大幅上涨背景下，利润率环比提升，超市场预期。上调公司22-24年EPS分别为11.74(+2.87)、16.69(+4.69)、25.19元，维持公司目标价798.3元，维持增持评级。

业绩超预期，出货量持续提升。2021年宁德时代（300750）实现国内装机77.3GWh，市场份额达到52.3%。公司海外业务快速发展，公司2021年报确认的海外收入为279亿元，同比实现252%的爆发式增长，预计出口销量在35GWh左右。根据公司年报披露，2021年全年实现锂电池出货133.41GWh，其中动力电池116.71GWh，储能电池出货16.7GWh，2021年产量162.3GWh。

利润率稳定。公司21全年毛利率26.28%，净利率13.70%。公司毛利率呈现逐季度下滑趋势，各项业务分类中，储能(28.52%)＞锂电材料(25.12%)＞动力电池(22.00%)，2022年开始逐步向下游整车厂开始传导。公司净利率Q4大幅回升主要受益于公司Q4确认投资收益约11亿元。

原材料库存充足。公司截至21年底共有库存402亿元，其中库存商品193亿元，发出商品84亿元，原材料81亿元，其中库存电池量40.19GWh，锂电正极材料量6.09万吨(对应约30GWh电池量)，由此可见公司具备较为充足的低价原材料库存。

风险提示：公司出货量不及预期；产能投放进度不及预期。

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