世界通讯！紫燕食品拟3亿在海口建厂破地域壁垒 毛利率垫底同行前三季净利降22.47%

近期，紫燕食品（603057）(603057.SH)股价整体保持上涨趋势，截至12月15日收盘时，公司股价报32.2元/股，今年累计涨幅112.67%，目前总市值132.7亿元。

记者注意到，在公司股价上涨的背后，是作为“佐餐卤味第一股”的紫燕食品正在加快全国化布局。近日，紫燕食品发布公告，拟在海南省海口市投资建设海南紫燕食品加工生产基地项目，搭建华南地区供应链，计划总投资约3亿元。

值得注意的是，紫燕食品的优势市场主要集中在华东、华中和西南地区，尚未形成全国性的社会知名度。近四年来，华东地区为紫燕食品贡献的销售额占到总营收的七成以上。

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业绩方面，紫燕食品也面临着增收不增利的压力。今年前三季度，紫燕食品实现营收27.42亿元，同比增长15.51%，净利2.28亿元，同比下滑22.47%。

而且，紫燕食品的毛利率在同行业中也偏低，2021年及2022年前三季度，其综合毛利率分别是26.06%和17.50%，其中2021年的毛利率在同行业中垫底。

拟3亿在海口建厂布局华南地区

近日，紫燕食品发布公告称，公司计划总投资约3亿元在海南省海口市投建海南紫燕食品加工生产基地项目，并在海口国家高新技术产业开发区注册项目公司，拟新建厂房、购置机器设备并建立全新生产线，实施周期20个月。

随着公告落地，紫燕食品股价快速反弹应势上扬。截至12月15日收盘时，公司股价报32.2元/股，今年累计涨幅112.67%，目前总市值132.7亿元。

记者注意到，紫燕食品是一家典型的区域企业，2019年—2021年，公司在华东地区的销售收入占主营收入比例分别为75.23%、74.81%和73.51%，销售区域较为集中。

数据显示，2019年—2021年这三年里，紫燕食品华南区域的销售比例一直在2%上下浮动，销售收入分别为6420.46万元、5423.72万元、6630.60万元，无明显增长迹象。

今年前三季度，紫燕食品华东区域收入达19.71亿元，占比72.66%。

对于集中在华东区域的原因，紫燕食品表示，主要因为华东区域经济较为发达、人口稠密、人均消费能力较高，因而公司在华东区域投入的市场拓展资源较多。

值得注意的是，在紫燕食品的招股书中，募资所建项目也没有体现出即将在华南地区开拓市场的规划。紫燕食品上市欲募集资金约5.65亿元，主要用于安徽宁国食品生产基地二期、重庆荣昌食品生产基地二期、仓储基地建设项目、研发检测中心建设项目、信息中心建设项目以及品牌建设及市场推广项目。

紫燕食品表示，此次搭建华南地区的供应链，有利于提升公司的产能储备和行业影响力，提高规模效应和市场反应速度，进一步丰富公司的业务结构。

陷增收不增利毛利率低于同行

官网显示，紫燕食品是一家全国性的熟食连锁企业，发源于四川，发展于江苏，现总部位于上海。今年9月26日，紫燕食品正式在A股挂牌，公司有夫妻肺片、百味鸡、紫燕鹅、藤椒鸡等经典菜品。

记者注意到，紫燕食品的众多主营业务中，夫妻肺片贡献的营收高居第一，其营收在总营收中的占比长期稳定在三成以上。2021年，仅夫妻肺片一个产品，就为紫燕食品拿下9.33亿元的收入，贡献总营收的30.6%。

此外，与普通加盟制不同，紫燕食品由总部工厂负责生产，区域经销商负责开店和销售，2018年至2021年，紫燕食品经销商数量从50家增长至95家，加盟店数量也从2018年的2849家快速增长至2021年的5132家。2019年至2021年，紫燕百味鸡门店扩张增速达20%以上，在2021年门店数量直接赶超了周黑鸭和煌上煌（002695）。

在经销商的努力下，紫燕食品收入也快速增长，2019年至2021年紫燕食品营业收入分别同比增长21.6%、7.31%和18.34%。

不过，紫燕食品也面临着增收不增利的压力。今年前三季度，紫燕食品实现营收27.42亿元，同比增长15.51%，其中经销模式为其带来近90%的收入，可见紫燕食品对经销模式的依赖；公司实现净利2.28亿元，同比下滑22.47%。

与此同时，紫燕食品的毛利率较低，且呈现下降趋势，其综合毛利率指标在同行中也不具备明显的优势。2019年—2022年前三季度，紫燕食品综合毛利率分别是25.46%、30.45%、26.06%和17.50%，以2021年的数据作为参考，同期周黑鸭、煌上煌、绝味食品（603517）的综合毛利率分别为57.78%、36.3%、31.68%，紫燕食品26.06%的综合毛利率垫底。

其次，以经销为主的连锁经营模式，也让紫燕食品的营收渠道趋于单一。2019年—2022年前三季度，紫燕食品主营业务收入中经销模式的收入分别达到23.2亿元、24.51亿元、27.84亿元和24.34亿元，分别占其主营业务收入的95.72%、94.41%、91.31%和89.72%。

行业人士表示，从长远来看，经销商模式是否真的能帮助品牌实现降本增效还需要打上问号。另外，作为餐饮企业，食品安全是重要的经营底线，加盟模式能否保证服务质量也是问题。

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