中金：维持百威亚太“跑赢行业”评级 下调中国区销量和利润增速

中金发布研究报告称，维持百威亚太(01876)“跑赢行业”评级，由于中国市场高端恢复程度不及预期，因此下调中国区销量和利润增速，下调2022/23年EBITDA预测2.7%/6%至19.78/22.73亿美元，目标价下调6.6%至27港元，较现价有29.8%的上行空间。

中国市场方面，3Q22高端消费场景恢复程度略低于预期，导致量价提升均有压力。因九月份以来成都等公司的部分高端产品重点市场受疫情影响，叠加去年同期结构基数较高，导致今年高端及超高端产品销量同比增速承压，拖累结构升级。该行估计中国区销量同比基本持平，ASP同比略有下跌，毛利率因成本上涨和高端产品阶段性承压而同比略有下降，并对利润端产生压力。

海外市场方面，依然呈现恢复性高同比增长，量价表现同比稳中有升。韩国：销量上，由于现饮渠道的开放，该行预计韩国市场3Q22销量同比增长10%以上，逐步开始追平疫前水平;ASP上，由于韩国现饮渠道结构低于非现饮，综合考虑年初全产品线7.7%的同比提价，该行估算ASP同增5%左右;韩国整体收入可以实现15%-20%的同比高增长，但由于销售费用的追加投入，该行估计利润同比增速与收入同比增速基本持平。印度：由于低基数效应，该行估计销量同比有较高双位数增长，且高端和超高端销量也呈较快的恢复性同比高增长势头。

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