当前速递！中泰证券：给予爱乐达买入评级

中泰证券（600918）股份有限公司陈鼎如近期对爱乐达（300696）进行研究并发布了研究报告《爱乐达：业绩稳健增长，产能升级顺利推进》，本报告对爱乐达给出买入评级，当前股价为33.0元。

【资料图】

爱乐达

投资要点

事件：公司8月22日发布2022中报，2022H1公司实现收入3.66亿元，同比增长61.94%，实现归母净利润1.42亿元，同比增长32.53%，实现扣非归母净利润1.37亿元，同比增长29.14%。

业绩稳健增长，全流程布局加速。收入端，2022H1公司实现营业收入3.66亿元，同比增长61.94%；利润端，2022H1公司实现归母净利润1.42亿元，同比增长32.53%。分业务方面，飞机零部件实现收入3.64亿元，同比增长61.21%，其他业务实现收入0.02亿元，同比增长509.55%。公司主营业务覆盖航空零部件全流程，数控精密加工方面，新都分/子公司数控智能制造项目已完成建设，新增产能正逐步释放；特种工艺方面，公司积极拓展军/民用航空、航发等多客户多品种热表处业务；部组件装配方面，针对某型无人机机体装配，公司全流程供应及管理能力持续提升。随着公司逐步拓展产业链多工序业务，下游需求放量叠加全流程优势逐步体现，业绩有望持续高增长。

费用管控能力持续向好，持续加大研发投入。2022H1公司期间费用率为4.73%，同比减少2.04pct，其中销售费用为48.99万元，同比增长31.59%，主要系运输费用增加所致；财务费用为-338.20万元，同比减少523.56%，主要系银行存款增加所致；研发费用为1121.86万元，同比增长55.94%，主要系技术研发试验与测试增加，以及研发人员薪酬、研发折旧与研发材料增加所致；管理费用为897.56万元，同比增长8.48%。2022H1公司毛利率为55.78%，同比减少7.47pct；净利率为38.93%，同比减少8.64pct。

下游需求持续放量，现金状况持续向好。2022H1公司经营活动净现金流量为-1.53亿元，同比减少518.81%，主要系应收账款未到结算期，回款同比减少所致；筹资活动净现金流量为-0.49亿元，同比减少33.38%，主要系现金分红增加所致；投资活动净现金流量为0.22亿元，同比减少60.62%，主要系上年同期投资款收回所致。2022H1公司应收账款为7.67亿元，同比增长208.97%，应收票据为0.33亿元，同比减少75.68%，货币资金为3.83亿元，同比增长87.45%，下游需求持续放量，公司现金状况持续向好。

扩产布局智能制造，核心竞争力有望进一步提升。2021年8月，公司募资5亿元用于建设航空零部件智能制造中心和补充流动资金，2022H1项目已完成主体建设，2023H1预计陆续投产；项目建成后，公司理论产能相比2020年将提升109.05%，达产后预计年收入将增厚2.34亿元，净利润将增厚0.60亿元。一方面，募投项目达产后，公司产能瓶颈有望突破，国内分包和国际转包业务承载能力有望大幅提升；另一方面，募投项目将运用智能化手段，改善产品质量、提升制造效率、降低产品成本和资源消耗，并有效规避产品制造风险，公司核心竞争力有望进一步提升，有望实现国际转包到直接供应商的转变。

投资建议：我们预计2022-24年公司收入分别为8.95亿元、11.97亿元、14.88亿元，归母净利润为3.75亿元、5.19亿元、6.51亿元，EPS分别为1.28元、1.77元、2.22元，对应PE分别为25.31X、18.30X、14.60X，公司是专注航空制造领域18年，航空零部件全流程优势显著，将充分受益于军机放量和国产民机批产，维持“买入”评级。

风险提示：军品订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券花超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.6亿，根据现价换算的预测PE为16.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为66.33。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，爱乐达行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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