中新集团提资产负债率将进一步提升ROE 业绩增速保持在15%左右

2022-05-25 10:45:44来源:同花顺财经

首次覆盖,给予中新集团增持评级。预测2022-2025年EPS为1.18/1.35/1.52元,增速为17%/14%/12%。由于公司业绩展望度高、且有一定护城河,我们采用EVA、PEG、PE估值方法,基于中谨慎的原则,给予公司合理估值为219亿,对应目标价14.61,上涨空间为61.6%。

当前估值反映3年后无超额收益,但公司业绩稳定度高,且有护城河。基于EVA模型,当前估值反映公司3年后无法得到超过资本成本的收益。但公司并无住宅开发业务,目前主要业务:1)一级土地开发,目前约1200公顷低成本土储,保障未来10年开发,锁定毛利超150亿;2)自持物业主要为苏州工业园区厂房,服务制造业大客户,租期长10年、出租率超90%,保障年4.5亿租金、约50%毛利率;3)绿色公用享特许经营权,保障7.5亿营收、25%毛利率。

提资产负债率将进一步提升ROE,业绩增速保持在15%左右。公司扩展意愿较强,三年有息负债复合增速达到36%,融资成本降至4.6%。但公司当前资产负债率仅44%,如果剔除预收负债率增至60%,则ROE可从12.7%提升至17.4%,利润增长达37%。2022年首次发行公开债,目前20亿已获反馈,将进一步降低融资成本,助力扩张。

资产荒催化价值发现。房企缩表仍未改善,导致宽货与宽信用的背离,从而出现低风险资产资产荒,公司业绩的稳定将被重估。微观层面,公司资产负债率提升、业绩稳健增长兑现,成为催化剂。

风险提示:重走土地金融老路;疫情失控;土地市场大幅下行

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责任编辑:孙知兵

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