恒瑞医药:仿制药集采致业绩短期承压,创新药营收占比持续提升
恒瑞医药:仿制药集采致业绩短期承压,创新药营收占比持续提升
公司发布2021年年报及2022年第一季度报告:2021年实现营收259.06亿元(yoy-6.59%);归母净利润45.30亿元(yoy-28.41%)。2022年Q1实现营收54.79亿元(yoy-20.93%);归母净利润12.37亿元(yoy-17.35%)。
点评:
(1)研发投入、仿制药集采和创新药医保谈判,致公司成本上升,收入下降,短期业绩承压
公司2021年抗肿瘤产品收入130.72亿元,同比-14.39%;麻醉产品收入49.16亿元,同比+7.09%;造影剂收入32.70亿元,同比-9.93%;其他领域产品收入45.23亿元,同比+9.69%。业绩同比下降28.4%,主要有以下几方面的因素:①仿制药集采和创新药医保谈判产品价格降幅较大,销售收入同比下降。②公司2021年研发投入62.03亿元,同比增长24.34%,研发投入占销售收入的比重达到23.95%,创公司历史新高,影响了当期利润。③原辅材料价格上涨。④运营和人员成本升高。⑤受极端天气和疫情影响,医疗活动受限。
(2)研发创新加速推进,销售改革提效降本
截止2021年底公司已上市创新药增至10个,注射用卡瑞利珠单抗4个新适应症相继获批,获批适应症总数达8个,是目前获批适应症最多的国产PD-1;氟唑帕利胶囊第2个适应症获批上市;注射用甲苯磺酸瑞马唑仑第3个适应症获批上市。公司目前的研发团队达5400人,2021年获得临床批件108个,处在临床开发阶段的创新药65个(15个在3期临床阶段,其中4个NDA阶段),国内外临床项目达250多个,3项临床试验被纳入突破性治疗名单,7项国际多中心项目已进入注册III期临床。
公司销售费用93.84亿元,同比下降4.27%,公司推进销售改革,对组织架构进行整合提效,精简销售人员(从年初的1.7万人优化至1.3万人),销售运营成本大幅下降。
盈利预测:预计公司2022-2024年归母净利润分别为50.92亿元、60.41亿元和69.50亿元,同比分别增长12.41%、18.62%和15.05%,2022-2024年EPS分别为0.80元、0.95元和1.09元,公司当前股价对应PE估值分别为37、31、27倍,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。
风险提示:市场拓展销售不及预期;创新药研发进展不及预期;产品降价及集采风险,国际化进展不及预期。
责任编辑:孙知兵
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