今世缘90亿激进扩产换了操盘手！新帅顾祥悦首个考题：一季度营收增速放缓

记者张瀚文 黄兴利 北京报道

江苏今世缘（603369）酒业股份有限公司（下称“今世缘”）正式由“周素明时代”走向“顾祥悦时代”，百亿目标如何实现，是留给新帅的课题。

4月6日，今世缘发布公告称，因到龄退休，周素明请辞公司董事长、董事等职务。辞职后，周素明仍将担任名誉董事长。原副董事长顾祥悦担任董事长、董事会战略委员会主任委员及董事会提名委员会委员等职位。这意味着今世缘将正式开启“顾祥悦时代”。

对于新帅顾祥悦来说，今世缘面临的经营压力并不小，根据1-2月以及一季度经营数据显示，今世缘一季度营收增速已降至30%以下，3月的经营数据也明显表现出“增收不增利”的情况。在今世缘正在大举扩产能的背景下，能否在产品结构升级的同时兼顾效益，还尚待观察。公告发布次日，今世缘股价低开，收于41.9元/股，跌幅达1.06%。

百亿目标与激进扩产

在宣布超90亿元扩产计划两个月后，在今世缘任职超21年的董事长周素明退休。

4月6日，今世缘宣布了周素明退休以及顾祥悦的新任命公告，顾祥悦目前并不持有今世缘股份。

公告显示，周素明2000年12月进入公司担任董事长，履职期间，周素明带领公司创立了国缘品牌，并于2014年7月成功运作今世缘在上海证券交易所A股主板上市。截至2021年三季度，周素明为今世缘第五大股东，持有3.31%的股份。这也让其以20亿人民币的身家位列2021年胡润百富榜第2769位。

在周素明任上开创的国缘品牌，目前已经成为今世缘营收的重要增长极。今世缘方面曾对《》记者表示，“公司将做强次高端基本盘，理性谋划国缘K系提升战，同时全面启动国缘V系攻坚战，致力于将国缘打造为全国化主导品牌。”

按照周素明的说法，在十四五期间（2021至2025年），国缘V系将是今世缘参与白酒行业头部竞争的一个利器，肩负着今世缘强起来的重任，是今世缘做得更强、更大的增长极。

“今世缘要有更好的未来，就必须积极参与头部竞争。想要参战行业头部市场的竞争，必须要有好的产品去满足高端消费者的需求。”周素明曾说道。据记者了解，国缘V系列中的V9担负了今世缘打开高端市场的重任，定价在2209元/瓶，香型为清雅酱香型，也是今世缘旗下唯一一款52度高度数酒。另外，今世缘于2020年成立V9事业部，专门负责V系列产品的运营，足见今世缘对V系产品线的重视。

4月7日，白酒专家蔡学飞在接受《》记者采访时分析，目前国缘V9尚处于市场培育阶段，还没有在市场上放量。

但今世缘已然押注高端与清雅酱香型产品。今年2月，今世缘发布公告称，将投资约90.8亿元扩产。预计项目完成后将新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨、半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨；制曲生产能力将达到10.2万吨/年。预计项目建设期在2022年1月至2026年12月。

值得一提的是，截至2021年三季度，今世缘的总资产也不过131亿元，该扩产项目规模接近于“再造”一个今世缘。而以今世缘历年净利润来计，其自2011年至2020年十年净利润总和不过约90亿元。

因此，外界不乏认为今世缘此次扩产过于激进的声音。在今世缘发布的2021年业绩预增公告中显示，其2021年营收预计录得63亿元至65亿元，同比增长23%至27%；与“十四五”期间实现百亿营收目标还相差甚远。

一季度业绩已显疲态

除了2021年的业绩预告，今世缘还发布了2022年1-2月以及一季度的主要经营数据公告，其中能看出今世缘正陷入的“增长困境”。

今年3月9日，今世缘发布1-2月经营数据公告，实现营业总收入24.5亿元左右，同比增长25%左右；净利润录得9.4亿元左右，同比增长26%左右。

而其在3月29日发布的一季度经营数据则显示，预计实现营业总收入30亿元左右，同比增长25%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润10亿元左右，同比增长24%左右。

两则公告对比来看，可以得出两个发现：一是今年3月，今世缘录得营收在5.5亿元左右，但净利润仅录得0.6亿元左右，与前两个月数据相比，出现了明显的“增收不增利”；二是今年一季度，今世缘25%的营收增速再现放缓，此前，除2020年受疫情影响出现负增长外，2018年、2019年和2021年其在同期的营收增速分别为31.1%、31.12%和35.35%。

4月7日，《》记者就一季度营收增速放缓的原因致函今世缘方面，但截至发稿未获得回复。

对于上述两个现象，4月7日，蔡学飞接受《》记者采访时分析，3月本身属于白酒消费的淡季，市场上普遍在消化春节时的产品，所以整体销售比较疲软。另外，今世缘本身属于区域酒企品牌，在春节旺季大量出货之后，实际上面临渠道库存消化问题，消化周期会比较长，所以一定程度上会影响3月销售。

“一季度营收增速放缓一方面是由于今世缘身处华东市场，目前除了有本省的洋河，还有全国名酒的五粮液（000858）、茅台、郎酒，包括徽酒古井贡酒（000596）等品牌都在向华东市场渗透。作为区域酒企的今世缘现在面临着存量竞争，一线名酒下沉挤压的市场环境，压力较大。”蔡学飞表示，另一方面是由于今世缘近几年的高端化节奏非常快，随着产品价格不断高涨，实际上也为产品动销带来很大压力。

正如上文所述，今世缘已决意大踏步迈向高端——斥资90.8亿元进行扩产，公开信息显示，今世缘现有产能2.7万吨，当扩产的产能逐渐释放后，今世缘产能将达到6.5万吨，其中代表高端的清雅酱香型的原酒产能就将占超3成。

但需要注意的是，酱香型白酒的生产周期较长，优质的酱香型白酒需要5年及以上的时间，按照今世缘公告中的说法，最早要到2023年9月才到逐步投产的阶段，这也就意味着今世缘的清雅酱香型产能的释放还需要更多时间。因此，未来伴随着今世缘的不仅有在三年内实现百亿营收的“焦虑”，还有营收增速放缓、“增收不增利”的潜在压力，这些都留待新帅顾祥悦去解决。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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