爱柯迪 具备转型新能源的实力

爱柯迪（600933）具备转型铝合金中大件新能源产品的实力，公司的业务特点决定其必须在运营效率上领先才能立足。公司具备扁平、可进化的组织架构，在自动化、智能化制造领域深度布局，而且不断改进精益生产模式，这些都使公司在运营效率上更胜一筹。高效的管理运营能力将赋能其大力开拓的新能源业务。2021年8月爱柯迪成立独立的新能源汽车零件事业部，由董事长直接管理，负责后续公司所承接新能源项目的开发、采购、质控等，从组织架构层面来配套公司新产品拓展的需求。

布局多种压铸工艺拓宽产品系列

公司熟练掌握高真空压铸工艺，该工艺在汽车零部件的应用领域越来越广，从底盘到车身件。公司同时还掌握了高固相半固态成型技术，该技术可以使产品性能更满足结构件的要求。目前行业中应用半固态压铸件的汽车零部件有控制臂、转向节、刹车卡钳、减震塔、发动机支架、增压器压叶轮、蓄电池支架等产品。爱柯迪通过掌握该工艺，有望拓宽产品系列。

爱柯迪智能制造科技产业园环评信息显示，公司拟购入45台压铸机，其中1000T以上压铸机35台，包括了4台4400T、2台6100T和2台8400T。产品方案中新能源汽车车身部件的规格为40千克，新能源汽车电池系统单元产品的规格为10千克，较公司传统中小件产品的规格有较大增加。大吨位压铸机是生产尺寸较大产品的设备基础，爱柯迪购入大吨位压铸机，稳步推进向中大件新能源产品的拓展。

强财务实力护航新能源业务

爱柯迪一贯保守的财务策略使得公司一直维持低负债、高现金的状态，同时，公司传统业务盈利能力好，具备较强的造血能力。按照我们的测算，公司通过主业经营活动能每年稳定产生6-7亿的现金收益。这些将为公司转向新能源业务保驾护航。

公司向新能源车、智能化产品的拓展顺利，相关产品寿命期内预计新增收入占比超50%。顺应行业电动化、智能化的发展大趋势，爱柯迪加大了相关产品的开发力度，新增产品包括新能源汽车电驱、电控、车载充电单元、电源分配单元、逆变器单元，智能化ADAS影像系统等。2021H1公司获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比超过50%。

盈利预测

汽车行业向电动智能化发展是大势所趋，相关增量零部件的发展对供应商的开发能力(资金+技术)提出了更高的要求，正在重塑铝压铸行业的格局。公司在新能源方向的产品拓品顺利，而且数字化生产将助力公司作为行业龙头的竞争优势进一步扩大。考虑到运费和原材料价格上涨的影响，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.16、6.87和8.15亿元(前值为4.88、6.87和8.15亿元)，对应EPS分别为0.48、0.80和0.95元(前值为0.57、0.80和0.95元)。2021年12月14日收盘价对应2021-2023年PE值分别为35、21和18倍。看好公司未来新能源产品的拓展和上量，上调至“强烈推荐”评级。

风险提示：乘用车销量不及预期;原材料价格上涨;汇率波动;运价上涨;公司新产品拓展情况不及预期。