明月镜片上市首日涨超160% 重销售轻研发部分原料依赖进口

长江商报奔腾新闻记者吴淑平综合报道

“国产品牌镜片第一股”明月镜片(301101.SZ)今日在深交所创业板上市，发行价格为26.91元/股，发行市盈率为56.97倍。开盘后，报价60元/股，开盘价涨30%，一度触发临时停牌。截至上午，报价71.00元/股，较发行价上涨163.84%，总市值为93.88亿元。

根据Euromonitor欧睿国际发布的《中国镜片行业白皮书》，在2020年中国镜片行业零售格局中，以零售量计，明月镜片以10.7%的市场份额位列第一，是唯一一家零售量占比超过两位数的镜片品牌。明月镜片在2016年-2020年连续五年全国销量第一。

其盈利能力在财务报表中得到反映。数据显示，2018年-2020年，明月镜片归属于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)持续上升，从2018年的3284.66万元增长至2020年的7000.49万元，毛利率分别为44.34%、50.88%、54.95%。2021年前9月，明月镜片的增长势头继续保持强劲，净利润达5465.88万元，同比增长46.41%。

尽管公司业绩看似不错，可是其至今存在着宣传费用高企、研发费用不足、对外依赖较高等问题。

招股书显示，今年上半年，明月镜片的每片镜片单位成本为7.31元人民币。在过去三年，其单位成本均远低于7元。即使按照绝大多数配镜场景(两片)来看，今年上半年每副眼镜镜片的单位成本也不超过15元。

从几块钱成本到上千元的产品，一双镜片问世背后，明月镜片拿到的钱去哪了？

招股书披露，明月镜片通过《非诚勿扰》和《最强大脑》等节目进行了大量广告投放。数据显示，2018年-2020年，明月镜片销售费用分别为7682万元、1.03亿元和1.12亿元，占到营收五分之一。而在销售费用中，广告费是绝对的大头，期间广告费分别为2454.38万元、4171.84万元、4634.90万元，占比分别为31.95%、40.17%、41.16%。

相比之下，明月镜片的研发费用支出少得可怜，2018年-2020年，研发费用分别为1535.41万元、1626.62万元、1762.43万元，占比分别为3.01%、2.94%、3.27%。

同时，值得注意的是，明月镜片在《招股书》中披露，公司存在“部分原材料依赖外购以及原材料集中采购的风险”。

根据折射率，镜片可以分为1.56、1.60、1.67、1.71等常用规格。直观来说就是：相同近视度数下，镜片的折射率越高，眼镜越“轻薄”。数据显示，明月镜片对折射率1.67以上，尤其是1.71折射率镜片的外购依赖度很高。

据《招股书》披露，2018年至2021年6月，明月镜片向韩国KOC及其关联方采购1.67及以上折射率树脂单体，占该公司当期耗用的该类树脂单体金额的100%。公司也承认：“对外采购的原料来源较为集中，且对韩国KOC及其关联方存在一定程度的依赖。”

2018年至2020年上半年，韩国KOC及其关联方，稳坐明月镜片前五大供应商头把交椅。其占比常年分布在20.40%-25.84%之间，约为其第二大供应商占比的6倍有余。