贝莱德：充分就业停滞将是美国经济又一难题

随着美国通胀逐渐消退，GDP缓慢增长，过去的“衰退预言”已经逐渐淡化了。专家对短期前景较此前乐观，但是他们也指出，劳动力市场的结构性转变将会是美国的下一个难题。

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贝莱德投资研究所所长Jean Boivin和副所长Alex Brazier在周一（8月14日）的一篇博客文章中写道，“我们面临的基本情况是，随着高利率的全面影响显现，消费者耗尽了他们在新冠疫情期间的储蓄。”

Boivin和Brazier指出，如果他们的预测是正确的，那么未来经济将连续两年半基本持平。他们称“这将是除全球金融危机之外最疲弱的时期”，不过经济停滞总比经济萎缩要好一些。

同时，Boivin和Brazier还认为，一场“巨大的结构性转变”正在进行中，这可能会给美国带去长期问题。人口结构的变化和提前退休人数的增加，正在使美国人口中退休人员的比例增加，这可能导致劳动力短缺，从而减缓经济增长，并有可能重新引发通货膨胀。

“我们的评估是，我们将陷入‘充分就业停滞’。”他们认为，随着劳动力短缺在2024年开始束缚经济，通胀将象“坐过山车”并且高通胀会再次出现。

充分就业停滞

贝莱德指出，过去几年，不断变化的消费者支出模式，以及持续存在的供应链问题，在经济中造成了“错配”，引发了通胀上升。从本质上讲，这种供需失衡导致了价格飙升。

现在，尽管这种不平衡正在“解决”，使通货膨胀逐步消退，但劳动力短缺的风险正显现，消费者价格可能再度反弹。

Boivin和Brazier发现，由于人口结构的原因，美国现在劳动力的平均年增长率仅为0.5%，与疫情前的1.5%增速相比，劳动力减少了400万。这可能会导致“充分就业停滞”，会带来因劳动力短缺导致通胀上升的增长疲软时期。

对此，Boivin和Brazier解释道，“（充分就业停滞）应该会导致所有收入分配方式的转变：更多的份额最终进入员工的口袋，而公司及其股东的份额将会变少。”

尽管工资上涨对工人来说是件好事，但随着员工工资的增加，企业的利润会减少，成本会增加，这“可能会抑制企业投资”，从而引发通货膨胀。

对美联储的警告

对于美联储来说，充分就业停滞是一个严重的问题。在劳动力短缺导致工资稳步上涨的情况下，在确保经济持续增长的同时，持续控制通胀将是一项真正的挑战。

最重要的是，在未来劳动力短缺的情况下，过去用来刺激经济增长的那套策略可能会导致更大的通胀，包括降息或购买政府债券和抵押贷款支持证券来放出流动性，因为低利率和流动性增加可能导致不可持续的工资增长。

考虑到这一点，Boivin和Brazier向央行官员传达了一个信息，美国正处于结构转变的过程中。货币政策无法将经济从疲软中拯救出来。美联储需要在经济增速和通胀之间做一个取舍。

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