5月信贷投放速度放缓，央行调降利率释放稳增长积极信号

人民银行6月13日发布的数据显示，5月新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5418亿元；月末社融规模存量为361.42万亿元，同比增长9.5%；M2同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点。

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业内人士表示，在一季度信用加速扩张之后，5月信贷投放节奏延续放缓，但总体维持稳健，有效满足了实体经济的融资需求。进入6月，临近半年末信贷供需可能放量，叠加13日人民银行“降息”落地，后续MLF、LPR也有望调降，有助于提振实体经济资金需求，6月金融数据有望走强。

M2同比增速高位回落 社融规模增量1.56万亿元

人民银行数据显示，5月M2同比增速延续高位回落，同比增长11.6%，比上月末低0.8个百分点，比上年同期高0.5个百分点。

中国银行研究院研究员梁斯分析，当月信贷投放放缓、居民预防性储蓄动机下降以及消费转暖等因素带动存款规模下降，导致M2同比增速走低。

而往后看，中国民生银行首席经济学家温彬预计，在基数逐月抬升、存款利率下调或引导居民储蓄意愿降低的背景下，后续M2同比增速或继续下行。不过考虑到当前居民储蓄仍在高位，流动性水平相对充裕，M2增速的下行也将相对缓慢。

社会融资规模方面，5月份社融规模增量为1.56万亿元，同比少增1.31万亿元，环比多增3312亿元；月末社融规模存量为361.42万亿元，同比增长9.5%。

高基数效应下，5月社融规模增速下行。从结构上看，表内人民币贷款及政府债券余额在社融中的占比分别为62.4%、17.4%，同比分别提高1个和0.4个百分点，仍为新增社融的主要支撑。

而委托贷款、信托贷款和股票融资则实现同比多增，对实体经济的支持作用进一步显现。数据显示，5月委托贷款增加35亿元，同比多增167亿元；信托贷款增加303亿元，同比多增922亿元；股票融资753亿元，同比多461亿元。

信贷投放节奏延续放缓 部分存款回流理财及资本市场

新增信贷方面，根据人民银行数据，5月新增人民币贷款1.36万亿元，同比少增5418亿元，环比多增6412亿元。

“在去年高基数、信贷投放节奏趋稳、经济修复斜率放缓以及没有大的刺激政策出台的背景下，5月新增信贷‘同比回落、环比改善’，总体维持稳健。结构上，票据融资同比大幅减少、中长期贷款增长较好，信贷结构有所优化。”温彬说。

分部门看，居民方面，5月住户贷款增加3672亿元，其中，短期、中长期贷款分别增加1988亿元、1684亿元，同比多增148亿元、637亿元。

“这与五一假期带动居民消费意愿提升有关。但从房地产交易看，市场运行仍显疲弱。自3月份起，30个大中城市商品房成交面积及成交套数的同比增速均出现放缓。”梁斯分析。

企业方面，5月新增企（事）业单位贷款8558亿元，同比少增6742亿元，环比多增1719亿元。

温彬表示，5月金融机构持续增加对制造业、基础设施等领域的信贷投放，企业中长期贷款增加7698亿元，同比多增2147亿元，仍为信贷增长的重要支撑；票据融资增加420亿元，同比大幅减少6709亿元，结构较去年有所优化。

不过招联金融首席研究员董希淼也提示，作为5月人民币贷款增长乏力的主要拖累项，企（事）业单位贷款数据反映出，虽然宏观经济有所恢复但恢复态势并不稳固，企业部门预期较弱、信心不稳。

存款方面，5月份人民币存款增加1.46万亿元，同比少增1.58万亿元。

“这反映出随着金融市场趋于稳定，居民投资意愿正在回升，部分存款回流到理财市场和资本市场。”董希淼说，有数据显示，5月理财产品存续余额在4月增加1.34万亿元的基础上继续回升了约4000亿元。

往后看，国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚预计，后续存款利率仍有小幅调降空间。而存款利率下调或主要对居民部门的资产选择产生两种影响。其一是将超额储蓄转化为消费支出，有助于促进内需稳增长；其二则是转化为其他金融资产。

“以理财产品为例，理财规模增长可为债券发行创造更好条件，从而间接对社融起到提振作用，进而有利于宏观经济。”曾刚说。

央行“降息” 支持实体经济 MLF、LPR下行预期升温

5月金融数据以及近期公布的多项数据显示，总需求不足仍然是当前经济运行面临的突出矛盾，在内需恢复情况尚不稳固和外需回落压力加大下的背景下，实体融资需求继续受到扰动，各项宏观政策仍需保驾护航。

6月13日，人民银行将7天期逆回购利率下调10个基点。业内人士普遍认为，鉴于1年期MLF和7天期逆回购利率变化同步性较高，后续MLF利率或大概率跟随调降，届时LPR也会跟随MLF同步下行。

当日晚间，央行还同步下调了常备借贷便利（SLF）利率。13日更新的常备借贷便利利率表显示，隔夜、7天、1个月期SLF利率分别下调了10个基点至2.75%、2.90%、3.25%。

曾刚分析，央行“降息”旨在降低实体经济融资成本，从而进一步促进信贷需求，有利于经济企稳增长。

温彬也表示，“降息”落地旨在加强逆周期调节，全力支持实体经济。下一步，应强化货币政策和财政政策、产业政策、收入分配等宏观政策协同发力，进一步激发内生投资和消费需求，巩固经济稳步回升的基础。

展望后续，董希淼认为，应尽快采取针对性的措施，稳住市场主体预期，提振市场主体信心。一方面，要努力稳住宏观经济恢复势头，保持政策的稳定性和连续性，财政政策和货币政策更加积极有为。另一方面，要进一步提振居民消费意愿和能力，持续释放国内市场潜力。

“同时，还要加快优化差别化的住房信贷政策，因城施策，因区施策，更好地满足居民改善性购房的需求。”董希淼说。

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