快讯:Mysteel:浅析近期钢材市场演化逻辑
一、需求是驱动钢材价格的核心
(资料图片仅供参考)
对钢铁行业来说,2022年是个重要的年份。在此之前,行业政策对产业的扰动较大,钢材价格上涨的逻辑多是强制性停限产导致的短期供需错配,这期间供应变化较为重要。然2022年至今,产业政策褪去,钢材供需结构的调整重新回归市场配置。在完全市场化的环境中,钢材供应基本充足,甚至于略微过剩。这决定了钢铁行业进入买方市场,需求对价格的影响成了核心因素。
二、近远端的需求曲线开始分化
需求曲线有两个,一个是近端需求曲线,另一个是远端需求曲线。分别对应的是弱需求现实与强需求预期。弱现实的形成主要有三点原因,一是国内疫情扰动;二是房地产持续下行,1-10月份房屋新开工面积同比下降37.8%。三是全球进入加息周期,加息不仅从贸易渠道影响国内钢材需求,也会通过资金流动、市场情绪等渠道传导至国内,加大钢材下行压力。
10月中下旬,预期与现实均处于偏弱状态,导致钢材价格出现非常流畅的负反馈下跌。随着近期宏观政策的调整,三个压制用钢需求的因素均出现变化,一是美国CPI同比增长不及预期,加息预期放缓;二是国内疫情政策调整;三是地产利好政策密集出台。弱需求预期一举扭转为强需求预期,钢材市场演化为弱需求、强预期格局,近远端的需求曲线开始分化。
三、强需求预期占主导地位
看空者的核心逻辑在于现实偏弱,需求不振;看多者认为宏观环境出现了变化,需求将会改善。笔者认为强需求预期将占据主导,驱动钢材价格偏强运行。原因在于,需求偏弱是存量信息,已经被市场反复定价,甚至有借助悲观情绪过渡定价的可能;然政策端的调整是增量信息,边际变化决定资产价格,市场需要重新定价新增信息。当然还有个根本的原因在于,市场是个跟随者,跟随的是政策路径的演化,而非绝对的供需关系。国外加息放缓、国内疫情及地产政策的调整,均是具有重要意义的政策转向,相应的钢材价格演化路径也需要重新与之匹配。强预期交易的或许不是未来需求的好转,而是政策路径的变化。
四、反弹持续的时间及空间推算
弱现实、强预期的市场格局类似于2021.11-2022.5的行情。笔者认为强预期将持续推动钢材价格震荡上行,直到新的政策路径发生改变。可以是美国CPI同比再度回升,可以是国内地产政策的再度转向,也可以是房地产政策效果不及预期。美国CPI数据是个短期影响因素,12月份会公布一次,市场预期可能产生变化。疫情及地产政策延续性较强可以持续到明年二季度,需求的证伪也需要等到明年二季度才能实现。由此推断,本轮钢材价格反弹短则持续到12月美国CPI公布,长则延续到明年4-5月份。
现货受制于弱需求的影响,价格偏稳或者小幅上涨,期货主要受预期主导价格涨幅会较大。2021.11-2022.5,上海三线螺纹上涨350元/吨;2205合约上涨1530元/吨;基差由现货升水763元/吨,收缩至贴水341元/吨。2011.11-2022.5除了表现为弱现实强预期特征之外,海外还爆发了俄乌冲突。然本次政策转向,并不具备供给端收缩配合,由此推断无论现货还是期货涨幅均将小于2021.11-2022.5期间涨幅。现货价格偏稳或者小涨,期货价格涨幅大一些,第一目标为基差平水,如期货出现升水,则强预期有过渡定价的可能,会带来较好的套保机会。
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责任编辑:孙知兵
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