税期渐近短端利率小幅上行，LPR报价走势存争议

人民银行18日早间发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%与此前持平；鉴于当日有100亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。至此，人民银行已连续四个交易日将逆回购操作量维持在100亿元。

业内人士表示，在人民银行“呵护”下，上周资金面整体保持宽松，资金利率有所下行。本周流动性扰动因素相对较少，不过4月为季初缴税大月，税期资金面或受到一定影响。此外，在降准释放长期资金以及利率自律机制鼓励下调存款利率浮动上限的背景下，银行负债成本或得到降低，4月或5月LPR利率仍有下调可能。

税期渐近短端利率小幅上行

回顾上周，资金面保持宽松，资金利率整体下行。当周人民银行累计开展600亿元逆回购操作，另15日开展了1500亿元MLF操作，与当日到期量完全持平；鉴于当周还有400亿元逆回购及700亿元国库现金定存到期；全口径计算，公开市场合计净回笼500亿元。

截至上周五（15日）收盘，DR001、R001加权平均利率分别报收1.50%、1.60%，后四个交易日内累计降幅达52BP、47.8BP；DR007、R007加权平均利率均值则分别下行10BP、14BP至1.88%、1.97%。

进入本周（4月18日-24日）后，流动性的影响因素相对较少，主要集中在缴税、缴款以及逆回购到期等方面。

具体看，一是缴税方面，20日（周三）为本月纳税申报截止日，21-22日（周四、周五）为银行走款日。4月为季初缴税大月，对资金面或存在一定影响。据中信证券固定收益部测算，当月缴税规模约在1.85万亿元。

二是缴款方面，据广发证券刘郁测算，本周政府债净缴款规模（缴款剔除到期）约在-520.8亿元，而此前一周为-112.1亿元；其中国债净缴款-535.5亿元，地方债净缴款14.7亿元；当周政府债发行对资金面影响料有限。

三是逆回购到期方面，本周公开市场合计有600亿元逆回购资金回笼，其中周一、周三至周五均有100亿元逆回购到期，周二为200亿元资金回笼，无MLF及国库现金定存到期，合计回笼规模较上周回落。

此外，据机构统计，本周还有3940.9亿元同业存单到期，明显低于此前一周的5938.8亿元。

受资金面变化影响，当日上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端品种小幅上行。其中隔夜Shibor涨6.40BP，报1.4030%；7天Shibor涨5.40BP，报1.8760%；14天Shibor涨2.00BP，报1.9040%。

LPR报价走势存争议

消息面上，本年内首次降准在15日正式落地，不仅调降形式更为多元，幅度也相对“克制”，是历史上央行首次将降幅定在25BP。

具体看，人民银行15日宣布，决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。

本次降准旨在支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降；政策正式落地后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%，可共计释放长期资金约5300亿元。

中金公司在研报中指出，本次降准幅度比较克制，主要是由于结构性货币政策力度加大，其他渠道也在提供流动性，大幅降准的紧迫性已经不强；同时也可避免过强的信号效应扰动汇率；此外，当前MLF到期减少、存款准备金率已经较低，也会在一定程度上影响央行决策。

而针对后续政策走势，中信证券明明表示，本次降准后货币政策保持宽松的取向不会改变。当前经济增速仍处于潜在增速之下，决定了货币政策的基调不会出现逆转，利率中枢不会快速跳升。

“虽然央行提到了输入性的通胀压力和美联储加息的影响，但此次降准至少说明了这些因素都只是软约束，国内稳增长和降成本是最重要的目标。”明明说。

另值得注意的是，最新一期贷款市场报价利率（LPR）将于周三（20日）出炉，虽然15日人民银行已等量平价续作到期MLF，但市场对LPR走势仍存争议。

如光大证券王一峰认为，综合考虑到结构性流动性短缺框架下，本次降准资金“支撑时间”或较短，对负债成本改善也不足以驱动LPR报价5BP步长调整；以及自律机制的优惠政策吸引力不足，对报价行存款端成本改善较弱等；基于商业化原则，20日LPR下调概率或不大。

不过也有偏乐观的观点认为，后续LPR利率或仍有望下调。如中信证券在研报指出，全面降准25BP可释放长期资金约5300亿元，另外存款利率自律机制鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10BP，也可起到降低银行负债成本的效果，4月或5月LPR利率有一定可能会出现调整。

关键词： 人民银行 存款准备金率 回购到期