银河证券：美联储点阵图中加息预期未来可能会下调

2022年3月美联储如期加息25BP，进一步明确将开始缩表。3月16日，美联储公布的议息决议显示上调联邦基准利率目标区间25BP至0.25%-0.5%，超额准备金率、贴现利率、隔夜回购和逆回购利率均上调25BP。美联储的长期政策目标仍然是维持最大就业和长期通胀在2%，而为实现这一目标，委员会认为当下适当的紧缩政策是必要的，预计未来还会持续提高基准利率的目标区间，并且将在接下来的会议中开始缩减持有的国债、机构债、MBS债券。鲍威尔表示最快将在下次会议宣布缩表，3周后的会议纪要会有更多关于缩表的细节。

3月点阵图显示2022年美联储的利率均值将达到1.9%，即在今年接下来的6次议息会议中还将再加息150BP。基于当下极高的通胀水平，以及经济强劲但未来是环比回落的预期，银河证券认为，接下来美联储的加息节奏会是先紧后松。同时，倾向于认为，点阵图中加息预期未来可能会下调。

鲍威尔表示此次缩表计划会与2017年相似，但是节奏会更快。对于缩表规模的判断，维持之前的观点：缩表500-800亿美元/月，直至1000亿美元/月，2022年底美联储资产规模将从8.9万亿缩减至8.27万亿-8.5万亿，缩表幅度4%-7%。纽约联储调查显示，市场预期2022年美联储缩表3980亿美元，与预计的最低水平基本一致。目前货币宽松造成的量上的失衡需要极致纠偏，缩表一定程度上可以替代一部分加息，量价的配合可以达到更好地控制通胀和回收过剩流动性的效果。因此，未来缩表大概率存在超预期的可能。

美联储的表态再次印证了对于2022年美联储货币政策滞后以及美联储将开启“连续快速加息+缩表”操作的判断。对于资产表现，也维持之前的观点，即上半年控风险+下半年博收益。

关键词： 银河证券 加息预期 基准利率